20220823-群益证券-华兰生物-002007.SZ-流感需求提前释放增厚业绩_22H1净利同比增长27__3页_423kb

华兰生物(002007.SZ) 2022年8月23日分析报告总结

核心内容

华兰生物是一家主要从事疫苗及血液制品业务的医药生物企业。2022年8月23日，公司A股价为19.59元，市盈率（PE）为22倍，目标价为24元，当前评等为“买进”，表示潜在上涨空间在15%至35%之间。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营收23.5亿元，同比增长82.3%；归母净利润5.8亿元，同比增长27.5%。其中，第二季度营收17.1亿元，同比增长156.9%；归母净利润3.5亿元，同比增长72.9%。
• 疫苗业务爆发式增长：受流感需求提前释放影响，公司2022年上半年疫苗业务营收达10.6亿元，同比增长112倍。4价流感疫苗快速上量，儿童型四价流感疫苗于2022年2月获批，推动疫苗销量增长。疫苗业务毛利率达88.7%，较2021年全年提升1.1个百分点。
• 血制品业务稳健增长：2022年上半年血制品业务营收12.8亿元，同比增长0.7%。其中，人血白蛋白收入4.7亿元，同比增长0.5%；静丙收入3.4亿元，同比下降11.6%；其他血制品收入4.7亿元，同比增长12.3%。公司计划建设新生产基地，提升采浆量至1200多吨，有助于血制品业务增长。
• 毛利率提升，费用率上升：疫苗业务的高毛利拉动公司综合毛利率同比提升7.9个百分点至67.8%。但因疫苗动销提前，销售费用率同比增加19个百分点至25.2%，期间费用率同比增加12个百分点至37.3%。
• 盈利预测上调：基于疫苗需求增长超预期，公司2022年净利润预计为16.6亿元（同比增长27.6%），2023年预计为19.3亿元（同比增长16.5%）。EPS分别为0.9元和1.1元，对应PE分别为22倍和19倍。
• 股利政策稳定：公司2022年和2023年预计股息率分别为1.53%和1.78%，维持稳定分红策略。

关键信息

产品结构

• 疫苗：37.8%
• 人血白蛋白：35.2%
• 其他血液制品：20.8%

股东结构

• 主要股东：安康（持股17.90%）

财务指标（2022年8月23日）

• A股数（百万）：1571.84
• A市值（亿元）：307.92
• 每股净值（元）：5.43
• 股价/账面净值：3.61
• 一个月股价涨跌（%）：-4.9
• 三个月股价涨跌（%）：6.9
• 一年股价涨跌（%）：-45.6

投资建议

• 评等：买进（BUY）
• 理由：疫苗需求提前释放带动业绩增长，血制品业务平稳增长，公司计划扩建产能，提升盈利能力。

风险提示

• 血制品销售恢复不及预期
• 疫苗销售不及预期
• 研发进度不及预期

附录数据概览

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）

投资评等说明

总结

华兰生物凭借疫苗业务的提前释放及血制品业务的稳步增长，2022年上半年业绩显著提升，综合毛利率提升，但期间费用率也有所上升。公司上调盈利预测，维持“买进”评级，预计未来两年净利润将持续增长，EPS分别为0.9元和1.1元，对应PE分别为22倍和19倍。尽管存在一定的市场风险，但疫苗和血制品业务的双轮驱动仍为公司带来良好的增长前景。