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卓越推 | 华兰生物（002007）总结

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周研究报告，聚焦于政策前瞻、市场热点及行业深度分析，旨在为追求绝对收益的投资者提供参考。本期推荐股票为华兰生物（002007），认为其未来3个月内表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 行业政策利好

   • 国家调整基本药物目录，新增187种中西药，重点覆盖癌症、儿科、慢性病等领域，推动创新药、优质仿制药、慢病用药及CRO公司发展。
   • 医药改革重点任务包括推行按病种付费、药品集中采购、加快新药审批、鼓励公立医院与民营医院合作等，将对行业产生积极影响。

2. 华兰生物业绩超预期

   • 2018年上半年实现营业收入12.01亿元，同比增长18.59%；净利润4.53亿元，同比增长5.05%。
   • 血液制品业务收入11.45亿元，占营收95.32%，同比增长17.67%，显示业务触底回升。

3. 疫苗业务快速增长

   • 疫苗业务收入达0.50亿元，同比增长50.41%，毛利率提升5个百分点。
   • 四价流感疫苗已取得生产批件和GMP证书，正在全国推广，预计将进一步提升公司在流感疫苗领域的市场占有率。

4. 单抗研发稳步推进

   • 公司已有7个单抗品种获批临床，包括曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗、伊匹单抗和帕尼单抗，其中前四种已开展临床试验。
   • 单抗作为生物药增长最快的领域，有望成为公司未来新的利润增长点。

5. 盈利预测与评级

   • 预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.93元、1.02元、1.16元。
   • 维持“增持”评级，认为其未来表现将显著优于市场。

关键信息

• 公司概况：华兰生物是血液制品及疫苗领域的龙头企业，业务结构持续优化。
• 财务表现：上半年业绩超预期，血制品业务触底回升，疫苗业务增长显著。
• 政策影响：国家基本药物目录调整、医药改革任务、疫苗监管趋严等政策对行业和公司均产生深远影响。
• 研发进展：单抗研发持续推进，具备较强的创新能力和市场潜力。
• 风险提示：产品价格下降、血制品行业政策风险、在研产品研发不确定性、新设浆站不及预期、行业事件风险等。

推荐理由总结

• 业绩超预期：公司上半年业绩表现亮眼，超出市场预期。
• 业务结构优化：血制品业务毛利率下降但产品结构优化，高盈利产品占比提升。
• 疫苗业务增长：四价流感疫苗上市销售，带动公司疫苗业务高速增长。
• 创新研发布局：单抗研发进展顺利，未来有望成为新的增长点。
• 行业前景广阔：受益于医药改革政策，公司处于行业有利位置。

相关研究与覆盖公司

• 相关研究：《20180828华兰生物（002007）血制品业务触底回升，四价流感疫苗上市销售》
• 重点覆盖公司：赛升药业、康恩贝、天坛生物、利德曼、通化东宝、嘉事堂、博晖创新、乐普医疗、同仁堂、昆明制药、天士力、羚锐制药等。

分析师信息

• 李惜浣：药学学士，工商管理硕士，曾任职于某医药上市公司研究院、东海证券研究所，2012年加入信达证券研究开发中心。
• 吴临平：南京大学制药学士，生化硕士，2012年加入信达证券研究开发中心。
• 龚琴容：北京师范大学物理学学士，北京大学理论物理专业博士，2017年加入信达证券研究开发中心。

机构销售联系人

投资建议

• 评级说明：本报告采用沪深300指数为基准，6个月内为评估时间段。
• 股票投资评级：买入（股价相对强于基准20%以上）、增持（股价相对强于基准5%～20%）、持有（股价波动在±5%之间）、卖出（股价弱于基准5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（行业指数与基准基本持平）、看淡（行业指数弱于基准）。

风险提示

• 产品价格下降风险：受两票制及进口产品冲击，终端价格可能下滑。
• 血制品行业政策风险：政策变化可能影响公司业务。
• 在研产品研发不确定性：研发进度可能受多种因素影响。
• 新设浆站不及预期：浆站建设速度可能影响血液制品供应。
• 行业事件风险：如疫苗事件等可能对行业造成短期冲击。

总结

华兰生物凭借其在血液制品及疫苗领域的领先地位，以及良好的业绩表现和持续的研发投入，成为本期【卓越推】的重点推荐标的。公司受益于医药改革政策，未来发展潜力较大，建议投资者重点关注。