20230409-国金证券-华兰生物-002007.SZ-甲流高发促进流感疫苗销售_有望推动业绩持续增厚_4页_922kb

华兰生物 (002007.SZ) 总结

核心内容

华兰生物（002007.SZ）是一家专注于生物疫苗和血液制品研发、生产与销售的公司，其业绩和业务表现受到流感疫苗销售和血制品业务增长的双重推动。公司近期发布2023年一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.86-0.93亿元，同比扭亏；扣非归母净利润0.60-0.67亿元，同样实现扭亏。公司维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续增厚。

主要观点

• 流感疫苗销售增长：2023年第一季度，多地甲流疫情高发，带动了公司流感疫苗的销售。根据国家流感中心数据，南方及北方哨点医院报告的流感样病例百分比均高于近三年同期水平。公司去年底库存的流感疫苗在本季度实现销售，对公司业绩产生积极影响。
• 批签发量领先：2022年公司流感疫苗批签发量达到103个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）77批次，四价流感疫苗（儿童剂型）14批次，继续保持国内领先地位。随着疫情影响消退和市场教育程度提升，公司预计2023年流感疫苗业务将实现业绩反转。
• 血制品业务增长：公司2022年新增7家浆站，计划在2023年内全部建成并通过验收，提高采浆量。截至2022年，公司浆站总数达32家，采浆量超过1100吨，浆站数量及采浆量位居行业前列。未来随着采浆量持续增长，血制品业务有望稳定增长。
• 盈利预测：公司维持2023-2025年盈利预期，预计归母净利润分别为14.5亿元、16.4亿元、19.4亿元，对应EPS分别为0.80元、0.90元、1.06元，对应PE分别为30倍、26倍、22倍。
• 财务指标：公司2023年一季度经营性现金流净额为0.86元/股，ROE为12.87%，PE为29.84倍，显示公司具备一定的盈利能力和估值优势。
• 风险提示：包括医保降价和控费风险、竞争加剧风险、疫苗销售不及预期、研发进展不达预期等。

关键信息

业绩表现

• 2023年Q1：归母净利润0.86-0.93亿元，同比扭亏；扣非归母净利润0.60-0.67亿元，同比扭亏。
• 2022年：归母净利润1,076百万元，同比下降17.14%。
• 2021年：归母净利润1,299百万元，同比下降19.48%。
• 2020年：归母净利润1,613百万元，同比增长25.69%。

盈利预测

• 2023E：归母净利润1,450百万元，同比增长34.71%。
• 2024E：归母净利润1,640百万元，同比增长13.14%。
• 2025E：归母净利润1,937百万元，同比增长18.08%。

财务指标

• 2023E：每股收益0.795元，每股经营现金净流0.860元，PE 29.84倍。
• 2024E：每股收益0.899元，每股经营现金净流0.869元，PE 26.37倍。
• 2025E：每股收益1.062元，每股经营现金净流0.954元，PE 22.33倍。

业务增长

• 浆站建设：2022年新增7家浆站，2023年计划全部建成，提高采浆量。
• 血制品业务：浆站数量和采浆量均位居行业前列，未来有望持续增长。
• 流感疫苗业务：2022年批签发量达103批次，2023年有望实现业绩反转。

风险提示

• 医保降价和控费风险
• 竞争加剧风险
• 疫苗销售不及预期
• 研发进展不达预期

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增厚。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2023E为5,529百万元，同比增长22.40%。
• 主营业务成本：2023E为1,732百万元，占销售收入比例31.3%。
• 毛利：2023E为3,797百万元，占销售收入比例68.7%。
• 净利润：2023E为1,645百万元，同比增长34.71%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2023E为1,569百万元。
• 投资活动现金净流：2023E为-86百万元。
• 筹资活动现金净流：2023E为-772百万元。
• 现金净流量：2023E为711百万元。

资产负债表

• 资产总计：2023E为15,942百万元。
• 负债：2023E为2,666百万元。
• 股东权益：2023E为11,268百万元。
• 资产负债率：2023E为16.72%。

市场相关报告评级比率分析

• 市场平均投资建议：根据市场相关报告的评级，公司被多次推荐为“买入”，显示市场对其未来增长的信心。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 医保降价和控费风险
• 竞争加剧风险
• 疫苗销售不及预期
• 研发进展不达预期