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宝钢包装 新股分析总结

核心内容

宝钢包装是国内领先的金属包装企业，专注于食品、饮料等快速消费品的金属包装业务。公司是唯一一家同时具备钢制和铝制二片罐生产能力的企业，拥有国内最先进的食品饮料罐彩印业务，具备显著的市场地位和竞争优势。

主要观点

1. 行业前景广阔

• 中国包装行业持续快速发展，2011年行业产值达约13,000亿元，位列世界第二。
• 金属包装行业销售收入从2005年的320亿元增长至2013年的1,280亿元，年复合增长率达18.92%。
• 中国金属包装行业仍处于初级阶段，与欧美成熟市场相比存在较大差距，发展潜力巨大。
• 金属包装具有阻隔性好、保质期长、易于自动化生产等优点，广泛应用于食品饮料、医药、化妆品等领域。

2. 公司竞争优势

• 规模优势：2014年国内二片罐市场占有率15.88%，食品饮料罐用彩印铁市场占有率19.18%，处于行业领先地位。
• 研发创新优势：公司拥有6项发明专利和57项实用新型专利，研发人员35人，技术实力强。公司是国内首家实现批量生产202型二片罐及易拉盖的企业，并在罐体轻量化、环保涂印、罐型多样化等技术方面处于国际领先水平。
• 客户资源丰富：主要客户包括可口可乐、百事可乐、百威啤酒、青岛啤酒、旺旺、娃哈哈等大型企业，且与部分客户签订长期战略合作协议。

3. 发行与股权结构

• 发行前总股本为62,500万股，新发行股数为20,833.33万股，发行后总股本为83,333.33万股。
• 宝钢金属有限公司为控股股东，持股78.40%。宝钢集团通过多层持股间接控制公司83.20%的股权。
• 发行后，宝钢集团合计间接持股比例不低于59.90%，仍为实际控制人。
• 社保基金会将获得约2.50%的股份。

4. 募投项目

• 武汉制罐二期项目：新增年产1亿罐500ml和5亿罐330ml铝制二片罐的生产能力。
• 河北制罐二期项目：新增铝制二片罐生产线。
• 上海制盖三期项目：新增易开盖生产线，为客户提供配套服务。
• 成都技改项目：提升钢罐和铝罐的总产能。
• 研发中心项目：重点投入罐体轻量化、环保涂印技术等研发。

5. 盈利预测

• 公司预计2015-2017年每股收益分别为0.19元、0.23元、0.29元。
• 基于可比公司估值水平，公司上市后合理估值区间为14.25-16.5元。
• 估值倍数为75-80倍。

6. 风险提示

• 市场竞争加剧：行业集中度低，面临国内外优秀企业的竞争压力。
• 原材料价格波动：钢材和铝材价格受国际金融形势、铁矿石、氧化铝价格等因素影响，对公司盈利有较大影响。

关键信息

财务数据概览

财务比率

估值与盈利预测

• 合理估值区间：14.25-16.5元
• 参考可比公司估值，估值倍数为75-80倍
• 2015-2017年EPS预测分别为0.19元、0.23元、0.29元

主要股东持股比例（发行前后）

募投项目投资金额（单位：百万元）

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

分析师信息

• 郑恺：招商证券造纸轻工行业分析师，拥有7年证券从业经验，曾获新财富、卖方水晶球奖项。
• 濮冬燕：招商证券分析师，多次获得金牛奖及卖方水晶球奖项。

重要声明

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