20240610-天风证券-宝钢包装-601968.SH-优化市场布局_国企优势凸显_4页_750kb

宝钢包装投资分析报告总结

总体评价

宝钢包装（601968）发布2023年年报及2024年一季报，维持“买入”评级。调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为27/31/36亿元，对应PE分别为21/18/16X。当前股价505元，目标价未明确。

经营表现

• 2023年业绩：实现收入776亿元，同比下降9.2%，归母净利润22亿元，同比下降86.2%。金属饮料罐业务收入726亿元，毛利率95%，同比提升13个百分点，销量同比增长26%。包装彩印铁业务因需求放缓，销量下降。
• 2024Q1业绩：实现收入198亿元，同比增长127%，但扣非净利润同比下降105%，主要受行业竞争加剧等因素影响。

战略调整与优势

• 产能布局：国内产能持续优化，推进东南亚（柬埔寨、越南）新建项目，巩固国际化布局。
• 国企优势：积极推进国企改革，数智化建设成效显著，形成行业内最佳数字化基础，并落实大额现金分红（2023年分红111亿元，比例50.7%），展现国企稳健特性。
• 客户与产品：与可口可乐、百事、青岛啤酒等全球知名品牌保持合作，推动柔性定制、数码印刷和新材料技术研发，提升产品附加值。

未来展望

• 盈利预测：下调2024-2025年盈利预期，但仍保持增长趋势。
• 市场维护：通过股份回购、分红及股权激励提升市值管理，增强投资者信心。

风险提示

下游需求复苏不及预期、产能扩张进度延迟、核心客户份额下滑等风险仍存。

财务指标简析

• 毛利率与净利率：2023年毛利率90%，净利率31%，同比小幅下滑。
• 估值：PE（2024E）21倍，PB（2024E）1.5倍，估值处合理区间。