20211231-东北证券-宝钢包装-601968.SH-发布激励计划_看好未来成长性_4页_709kb

报告摘要

宝钢包装于2021年12月31日发布了2021年股票期权激励计划，拟向激励对象授予3380万份股票期权，占公司股本总额的2.98%。其中，首次授予的股票期权为2784万份，占授予总量的82.37%。该激励计划旨在激励公司核心人员，推动公司未来三年的业绩增长。

激励目标明确：公司设定2022-2024年营业收入分别不低于80.0/100.0/110.0亿元，每年增速不低于17%；扣非净利润分别不低于2.16/2.53/2.91亿元，每年增速不低于16%。公司希望营收及净利润增速不低于行业75分位值或同行业平均水平，体现出对未来发展充满信心。
行业前景乐观：随着小厂及外资退出，行业供给格局改善，CR4已达到70%。公司作为行业龙头，受益于罐化率提升带来的约10%年化增长，同时推进兰州、马来西亚吉隆坡工业园、贵州、安徽等新项目投产，进一步扩大市场份额。
量价齐升：合理布局产能有助于提升产能利用率及利润率，降低运输成本，叠加提价及产品结构改善，公司净利润向上弹性较大，为达成激励目标提供支撑。
财务预期下调：考虑到原料价格波动，公司对业绩预期进行了下调，预计2021~2023年每股收益分别为0.25/0.45/0.67元，当前股价对应PE分别为39.1倍/21.3倍/14.3倍，建议买入。
投资建议：基于上述分析，公司未来三年业绩增长可期，投资价值较高，建议投资者买入。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	归属于母公司净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2021E	6,826	303	278	0.25	39.14
2022E	8,817	532	510	0.45	21.33
2023E	10,661	795	763	0.67	14.27

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	10.6%	11.2%	12.5%	14.1%
净利润率	2.7%	4.1%	5.8%	7.2%
资产负债率	43.7%	38.1%	41.1%	42.0%
流动比率	1.25	1.52	1.32	1.21
速动比率	0.93	1.18	0.98	0.86
股息收益率	0.7%	1.3%	2.3%	3.5%
P/E（倍）	57.83	39.14	21.33	14.27
P/B（倍）	3.90	2.89	2.57	2.22
P/S（倍）	1.38	1.59	1.23	1.02
净资产收益率(%)	6.7%	7.4%	12.1%	15.6%