20130722-华泰证券-华泰证券2013年下半年非酒食品投资策略_24页_1mb

行业研究总结：2013年食品饮料行业投资策略

核心内容

华泰证券于2013年7月22日发布食品饮料行业研究报告，重点推荐非酒食品行业中的四个细分子行业：肉制品、乳制品、调味品和休闲食品，认为这些行业将受益于消费升级，呈现量价齐升的趋势。

主要观点

1. 消费升级是核心增长动力：随着城市化和消费支出的增加，食品消费结构将发生变化，消费升级带来的量价齐升效应是非酒食品行业的主要增长动力。
2. 行业集中度提升：政策和市场共同推动行业集中度提升，为龙头企业带来更大的发展空间和盈利弹性。
3. 产品创新是增长关键：乳制品和调味品行业的产品创新对业绩提升具有重要意义，尤其是光明乳业和中炬高新等公司的创新产品。
4. 白肉消费潜力巨大：禽肉和水产品消费增长速度快于红肉，国内消费结构还有优化空间，未来增长潜力巨大。
5. 不同行业的投资逻辑：
   • 乳制品：受益于品牌化和产品创新，光明乳业具备转型乳饮料龙头的潜力。
   • 肉制品：集中度提升、原料成本控制、品牌优势显著，双汇发展是重点推荐。
   • 调味品：具备行业集中、品牌提升和产品创新三重动力，海天味业、恒顺醋业、中炬高新和涪陵榨菜为推荐标的。
   • 休闲食品：创新能力和中国特色是核心，南方食品和恰恰食品为关注对象。

关键信息

行业增长逻辑

• 购买量提高：中低收入人群的消费升级将显著体现在肉制品、乳制品、调味品和休闲食品的消费量提升。
• 继续提价：除了休闲食品外，其他三个行业消费较为刚性，品牌化和集中度提升将增强提价能力。
• 行业集中度提升：政策和市场共同推动行业整合，提升龙头企业的市场份额和盈利能力。
• 白肉增长潜力：禽肉和水产品消费增速远高于猪肉，国内消费结构优化空间大。
• 调味品增长动力：原料价格稳定、品牌提升、产品创新共同推动调味品行业量价齐升。

重点推荐个股

风险提示

• 原料成本大幅上涨
• 食品安全事件

图表目录（摘要）

• 图1：四个品种的增长与经济增速相关性较小，消费刚性较强。
• 图2：液体乳产品价格涨幅大于原料价格涨幅，成本压力小。
• 图3：乳制品价格继续上涨，奶粉价格涨幅较少。
• 图4：液体乳产量增速提高，行业向好。
• 图5：活猪价格有一定反弹。
• 图6：饲料价格未趋势性上涨，控制猪价涨幅。
• 图7：原料供需矛盾缓解，价格不会大幅走高。
• 图8：猪肉定点屠宰量回升。
• 图9：中低收入人群肉制品消费弹性较高。
• 图10：城镇人白肉（禽、鱼）消费增长快于红肉。
• 图11：2004-2012年肉制品消费结构变化，白肉占比快速上升。
• 图12：我国猪肉消费量较台湾仍有提升空间。
• 图13：我国禽肉消费量较台湾提升空间大。
• 图14：我国水产品消费量增长空间最大。
• 图15：增量机会来自禽肉和水产品。
• 图16：国内肉制品消费结构优化空间尚存。
• 图17：调味品原料价格预计全年保持稳定。
• 图18：调味品消费占总支出比例低，消费者对价格敏感性不高。
• 图19：休闲食品相关子行业增长稳定。
• 图20：休闲食品相关原料价格预计全年保持稳定。

行业评级体系

• 行业评级：食品饮料行业评级为“增持”（维持）。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%至5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

评级说明

• 投资建议基于行业和公司未来6个月的表现，与沪深300指数对比。

总结

2013年食品饮料行业投资策略以消费升级为主线，重点推荐肉制品、乳制品、调味品和休闲食品。其中，乳制品和调味品因品牌化和产品创新具备更强的盈利弹性，肉制品因集中度提升和成本控制具有增长潜力，休闲食品则因创新能力和中国特色成为关注对象。华泰证券建议投资者把握这些行业和公司的投资机会。