食品饮料行业2018年下半年投资策略_行业景气度有望延续_持续关注优势龙头_14页_1mb

报告摘要

食品饮料行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

行业整体表现：2018年1-5月份，SW食品饮料行业上涨7.4%，涨幅排名申万一级行业第三，跑赢沪深300指数（-5.7%）。
细分板块表现：多数细分板块录得正收益，其中啤酒（+27.8%）和调味品（+21.6%）涨幅居前；白酒（+8.6%）和肉制品（+8.8%）表现较好，黄酒、乳品及其他酒类出现负收益。
行业基本面：食品饮料行业整体业绩增速提高，2018年Q1营业总收入同比增长12.84%，归母净利润同比增长18.32%。
投资策略：维持对食品饮料行业的推荐评级，短期受贸易战影响可能回调，但中长期看好消费升级及市场集中度提升。

主要观点

白酒板块

业绩增长：2018年Q1白酒板块营收和归母净利润分别同比增长28.2%和37.83%，其中40%公司净利润增速超过50%，30%公司增速在30%-50%之间。
长期驱动：白酒行业长期发展的核心驱动力为消费升级和品牌集中度上升，目前行业CR10不足20%，提升空间较大。
重点公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、水井坊、舍得酒业等优势龙头值得关注。

调味品板块

业绩增长：2018年Q1调味品板块营收和归母净利润分别同比增长14.58%和29.41%，其中海天味业和中炬高新表现突出。
市场潜力：调味品行业人均消费低，市场集中度远低于国际成熟市场，未来增长空间大。
重点公司：海天味业和中炬高新为行业龙头，建议持续关注。

乳制品板块

业绩增长：2018年Q1乳制品营收和归母净利润分别同比增长17.47%和16.31%，伊利股份表现较好，光明乳业则出现下滑。
市场潜力：我国人均乳制品消费仅为世界平均水平的1/3，低线市场增长潜力大，CR2接近60%，未来集中度有望提升。
重点公司：伊利股份和蒙牛乳业为行业龙头，建议持续关注。

肉制品板块

业绩增长：2018年Q1肉制品营收同比增长3.42%，归母净利润增长20.24%，其中双汇发展表现较好。
盈利能力：毛利率同比提高1.79个百分点至17.37%，净利率提高1.22个百分点至8.05%。
重点公司：双汇发展为行业龙头，受益于成本红利和消费升级，建议持续关注。

关键信息

估值情况：食品饮料行业整体PE（TTM）约33倍，其中白酒（32倍）、啤酒（55倍）、调味品（52倍）等细分板块估值相对合理。
风险提示：需关注食品安全问题、原料成本上升等风险。

重点公司分析

公司名称	评级	2018年EPS（元）	2019年EPS（元）	2018年PE	2019年PE
贵州茅台	推荐	21.56	28.03	35.9	27.6
五粮液	推荐	2.49	3.26	33.4	25.5
洋河股份	推荐	4.40	5.51	32.5	26.0
泸州老窖	推荐	1.75	2.36	38.5	28.5
山西汾酒	推荐	1.09	1.64	58.7	39.0
口子窖	推荐	1.86	2.42	35.1	26.9
古井贡酒	推荐	2.28	2.96	38.2	29.4
水井坊	推荐	0.69	1.33	73.0	37.7
舍得酒业	推荐	0.43	0.86	97.2	48.1
今世缘	推荐	0.71	0.89	31.7	25.4
顺鑫农业	谨慎推荐	0.77	1.04	53.2	39.3
老白干酒	谨慎推荐	0.25	0.5	90.3	44.3
伊利股份	推荐	0.99	1.24	30.0	23.9
中炬高新	推荐	0.57	0.8	46.9	33.4
恒顺醋业	谨慎推荐	0.36	0.46	26.0	20.2
千禾味业	谨慎推荐	0.44	0.71	57.6	35.9
双汇发展	推荐	1.31	1.47	20.8	18.6
安琪酵母	推荐	1.03	1.32	35.9	27.9
青岛啤酒	谨慎推荐	0.93	1.12	49.7	41.5
燕京啤酒	谨慎推荐	0.06	0.1	134.0	76.7
重庆啤酒	谨慎推荐	0.68	0.86	41.6	32.9
张裕A	谨慎推荐	1.51	1.49	28.4	28.7
汤臣倍健	推荐	0.52	0.68	31.8	24.4
桂林三花	谨慎推荐	0.52	0.75	48.1	33.7
克明面业	谨慎推荐	0.34	0.47	38.8	27.9

总结

食品饮料行业在2018年上半年表现强劲，整体涨幅居前，主要受益于业绩驱动、估值合理及资金风险偏好。细分板块中，啤酒和调味品涨幅最大，白酒和肉制品表现稳健，乳制品和部分酒类出现负收益。行业整体估值与业绩增速相比相对合理，但短期受贸易战影响可能回调。建议关注低估值绩优股和受益于消费升级及市场集中度提升的优势龙头，如贵州茅台、五粮液、伊利股份、中炬高新、双汇发展等。

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