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浙商早知道总结（2022年10月17日）

1. 重点推荐

1.1 图南股份（300855）

领域：国防
推荐逻辑：作为铸造高温合金核心供应商，受益于“十四五”航发行业高景气，业务从高温合金向下游精铸件拓展，有望实现量利齐升。
超预期点：

• 成本转嫁能力强，毛利率好于预期
• 产品品类扩展顺利，绑定主机厂，受益于外协比例提升
  驱动因素：
• 航发行业高景气，年均复合增速达20%
• 国内高温合金自给率仅64%，自主可控推动国产替代
  目标价格：53元，现价空间15%
  盈利预测：
• 2022-2024年主营收入预计为911/1111/1317百万元，增速为30%/22%/19%
• 归母净利润预计为229/302/388百万元，增速为27%/32%/28%
• 每股盈利预计为0.76/1.00/1.28元，PE为61/46/36倍
  催化剂：
• 镍等原材料价格下降
• 募投项目投产顺利
  风险因素：
• 原材料价格波动
• 扩产进度不及预期

1.2 亿联网络（300628）

领域：通信
推荐逻辑：作为全球SIP话机龙头，受益于混合办公趋势及“云+端”战略转型成功，持续布局高端市场与会议产品。
超预期点：

• “云+端”战略转型成功
• 国内加速国产化进程，国外受益于微软Teams高成长
  驱动因素：
• 微软Teams持续高成长
• 会议产品国产化进度超预期
  目标价格：84元，现价空间30%
  盈利预测：
• 2022-2024年主营收入预计为4876.06/6401.82/8450.45百万元，增速为32.35%/31.29%/32.00%
• 归母净利润预计为2086.23/2685.07/3460.07百万元，增速为29.09%/28.70%/28.86%
• 每股盈利预计为2.31/2.98/3.83元，PE为27.80/21.60/16.76倍
  催化剂：
• 云办公终端新品推广超预期
  风险因素：
• 中美贸易摩擦加剧
• 汇率波动、芯片等原材料价格波动
• 行业竞争加剧

1.3 中一科技（301150）

领域：电新
推荐逻辑：国内锂电铜箔领先企业，绑定龙头客户加速产品多元化。
超预期点：

• 产能利用率领先，成本优势明显，技术领先
  驱动因素：
• 锂电铜箔需求提升，产能释放加速
  目标价格：141.38元，现价空间102.80%
  盈利预测：
• 2022-2024年主营收入预计为3553.58/4992.24/7288.51百万元，增速为61.78%/40.48%/46.00%
• 归母净利润预计为490.11/714.07/1100.17百万元，增速为28.50%/45.70%/54.07%
• 每股盈利预计为4.85/7.07/10.89元，PE为14.37/9.86/6.40倍
  催化剂：
• 新能车景气度提升，锂电铜箔需求超预期
• 4.5微米极薄锂电铜箔渗透超预期
• 产能投建及新客户获取超预期
  风险因素：
• 新能源车需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动

2. 重要观点

2.1 策略专题研究：掘金渗透率拐点

核心观点：围绕渗透率，挖掘新成长机会。
市场看法：市场认为市场尚未进入底部，风格将切换至价值。
观点变化：我们认为市场已进入底部区域，新一轮产业趋势下成长股机会显著。
驱动因素：市场底部形成，产业趋势向好。
风险提示：

• 技术迭代及下游拓展不及预期
• 海外政策变化
• 行业竞争加剧

2.2 债券市场专题研究：组合曲线构建与运用

核心观点：构建真实组合曲线，把握纯债组合策略。
市场看法：当前宏观环境稳定，经济增速平缓，资金面收敛但不收紧。
观点变化：观点持平。
驱动因素：纯债组合策略的优化方法。
风险提示：

• 统计口径偏差
• 基本面超预期变动

3. 重要点评

3.1 饲料行业深度：宠食海内外共驱成长

主要事件：宠物板块表现良好。
简要点评：

• 短期：海外需求旺盛，龙头业绩加速释放；国内自主品牌建设顺利，上市龙头迎拐点
• 长期：关注国产替代与龙头集中趋势
  投资机会：
• 短期：海外需求持续，国内品牌建设顺畅
• 长期：国产替代与龙头集中
  催化剂：
• 汇率下行，自主品牌月度数据良好，出口数据表现突出
  风险因素：
• 主品牌拓展不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动

3.2 成都银行（601838）业绩快报点评

主要事件：成都银行发布2022年业绩快报。
简要点评：

• 2022Q1-3盈利保持高增，资产质量持续向好
  投资机会：
• 高成长性延续，利润增速有望保持行业前列
• 规模持续高增，资产质量优异，支撑盈利增长
  催化剂：
• 业绩持续印证
  风险因素：
• 宏观经济下行
• 不良贷款大幅暴露

3.3 机器人行业深度：人形机器人风起

主要事件：特斯拉、小米推出人形机器人产品，市场关注度提升。
简要点评：

• 人形机器人核心零部件占比高，市场规模快速增长
• 推荐关注相关国产核心零部件企业
  投资机会：
• 重点推荐：双环传动、绿的谐波、埃斯顿
• 关注：汇川技术、禾川科技、江苏雷利、中大力德、汉宇集团
  催化剂：
• AI算力进步
• 人形机器人产品更新迭代，产生订单
  风险因素：
• 人形机器人销量不及预期
• AI技术迭代不及预期

4. 投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅+20%以上

• 增持：证券相对沪深300指数涨幅+10%~+20%

• 中性：证券相对沪深300指数涨幅-10%~+10%

• 减持：证券相对沪深300指数涨幅-10%以下

• 行业看好：行业指数相对沪深300指数涨幅+10%以上

• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅-10%~+10%

• 看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅-10%以下

说明：本报告采用相对评级体系，投资者应结合自身情况独立决策。

5. 法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
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