20220816-浙商证券-浙商早知道_5页_294kb

浙商早知道总结 - 2022年08月16日

核心内容概览

本报告由浙商证券研究所发布，聚焦两家重点公司：万顺新材（300057）与中国移动（600941），同时提及**中天科技（600522）**的近期动态。内容涵盖公司业绩表现、行业趋势、投资机会与风险提示等。

---

1. 万顺新材（300057）深度报告

1.1 推荐逻辑

• 电池铝箔：全球供需失衡短期延续，公司进入产能集中释放阶段，盈利有望超预期。
• PET铜箔：研发进度超预期，具备低成本、高能量密度、更安全等优势，未来成长空间广阔。
• 技术储备：公司内部研发团队经验丰富，具备镀铜工艺成熟的技术基础，有利于PET铜箔研发推进。

1.2 超预期点

• 电池铝箔盈利释放：2022年全球需求量33.1万吨，供给量接近，行业涨价预期增强。
• PET铜箔研发进展：下游客户为行业龙头，技术协同性强，研发团队具备技术积累。

1.3 驱动因素

• 电池铝箔：供需失衡持续，短期产能释放有限。
• PET铜箔：技术储备充足，下游需求强劲。

1.4 目标价格与估值

• 目标价：13.83元/股（对应23年27倍估值）。
• 现价空间：相比现价有约14%的上涨空间。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为2.66亿、3.68亿、4.79亿元，增速分别为39%、30%。

1.5 催化剂

• PET铜箔下游验证通过；
• 电池箔加工费上行。

1.6 风险因素

• 电池需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• 高阻隔膜客户拓展不及预期。

---

2. 中国移动（600941）中报点评

2.1 主要事件

• 中报超预期：收入规模跃居全球首位。
• 业绩表现：2022年H1营收/主营收入同比增12%、8.4%；归母净利润同比增18.9%（剔除残值率调整后增7.3%）；EBITDA同比增7.4%。

2.2 跃居全球首位

• 收入规模：2022年上半年收入达767亿美元，超过Verizon、德国电信、AT&T等。
• 数字化转型：上半年数字化转型收入1108亿元，同比增长39.2%，占主营业务收入的26%。

2.3 各市场表现

• 个人市场（C）：收入2561亿元，同比增长0.2%，5G用户渗透率达53%。
• 家庭市场（H）：收入594亿元，同比增长18.7%，家庭宽带客户达2.3亿户。
• 政企市场（B）：收入增长显著，DICT收入同比增长24.6%，移动云收入同比增长104%。
• 新兴市场（N）：收入199亿元，同比增长36.5%，其中数字内容收入增长50.6%。

2.4 成本与投资控制

• 资本开支：上半年920亿元，全年计划1852亿元，同比增长0.9%。
• 成本结构：主营业务成本同比上升8.7%，其中网运、人工成本上升，折旧持平，销售费用下降，研发费用上升。

2.5 派息政策

• 中期派息：每股2.20港元，同比增长34.9%。
• 全年派息率：预计逐步提升至70%以上。

2.6 投资机会与风险

• 投资机会：预计2022-2024年归母净利润分别为38.6、47.2、57.0亿元，PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。
• 催化剂：股息率提升、5G专网发展超预期。
• 风险因素：云等数字化转型业务盈利能力不及预期、ARPU不及预期、OPEX超预期。

---

3. 中天科技（600522）点评

3.1 主要事件

• 股权收购：收购苏交控如东海上风力发电有限公司5%股权和三峡新能源南通有限公司15%股权，金额4.72亿元。

3.2 简要点评

• 新能源布局：通过股权收购进一步拓展海风业务，获取新能源项目资源。
• 海洋板块：近期海风项目进展良好，市场对海风高景气度预期乐观。
• 在手订单：7月中标7个海洋系列订单，合计金额22.8亿元（含海外3个），支撑业绩增长。

3.3 新能源业务

• 储能项目：连续中标大型储能项目，2025年目标年销售额40亿元。
• 成长性：新能源业务成长性持续超预期。

3.4 光通信业务

• 量价齐升：光纤光缆市场需求复苏，运营商即将启动新一轮招标，量价预期乐观。
• 盈利改善：受益于价格提升，2022年起盈利能力明显改善。

3.5 投资机会与风险

• 投资机会：预计2022-2024年归母净利润分别为38.6、47.2、57.0亿元，PE分别为20倍、17倍、14倍，持续推荐。
• 催化剂：新能源进展超预期。
• 风险因素：海缆竞争加剧导致毛利率下降、海风建设不及预期。

---

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；

• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%；

• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%；

• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%；
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

---

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息真实性、准确性及完整性做任何保证；
• 投资决策应基于独立分析与个人投资目标，不构成投资建议；
• 报告仅供客户参考，未经授权不得复制、发布或传播。

---

联系信息

• 分析师：王禾
• 执业证书编号：S1230512110001
• 电话：021-80105901
• 邮箱：wanghe@stocke.com.cn

---

浙商证券研究所联系方式

• 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
• 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
• 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 邮政编码：200127
• 电话：(8621)80108518
• 传真：(8621)80106010
• 官网：https://www.stocke.com.cn