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文档内容总结

核心内容概述

本文档为浙商证券研究所于2022年6月发布的投资研究报告，涵盖医药、固定收益及国防军工三大领域，分别提供个股深度分析、固定收益研究框架及行业中期策略。报告强调了当前市场环境下，各行业的发展趋势与投资机会，同时对潜在风险进行了提示。

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重点推荐：拱东医疗 (605369)

推荐逻辑

• 公司从通用医疗耗材向多应用领域（如IVD配套耗材、生物实验耗材、药包材等）扩展。
• 从标准化产品向定制化产品转型，增长潜力较大。

超预期点

• 新品种上市节奏加快。
• IVD客户拓展顺利。

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年EPS分别为3.56、4.56和5.86元/股。
• 2022年6月2日收盘价对应的PE为30倍。
• 目标价格为140元，当前有30%上涨空间。

催化剂

• 新品种上市速度超预期。
• IVD客户拓展超预期。

风险因素

• 新产品推进速度不及预期。
• 上游原材料价格快速上涨。
• 贸易摩擦风险。

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重要观点：固定收益专题研究

所在领域

• 固定收益

核心观点

• 构建涵盖经济周期、主体信用评估与估值的商业银行信用债研究框架。

市场看法

• 市场风险偏好偏低，银行债配置需求增加。

观点变化

• 保持持平。

驱动因素

• 经济周期下核心指标的变化。
• 估值判断。

与市场差异

• 强调从经济周期角度甄别商业银行核心指标。
• 首次提出“小阳春”概念，预判信贷社融未来走势。

风险提示

• 国内基本面或政策面出现超预期变动。
• 模型设置局限性可能引发结论偏差。

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精品报告：国防军工中期策略

所在领域

• 国防军工

报告摘要

• 军工行业核心逻辑为“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”。
• 2022年行业持续增强，军工装备进入5-8年高增长期。

行业增长点

• 内生增长：新一轮装备扩张周期开启，军工装备高增长。
• 外延增长：国企改革“三年行动计划”进入最后一年，资产注入和股权激励持续推进。
• 外贸增长：歼10系列战机出口、FC-31设立军贸办，中国军贸全球份额提升。
• 民品增长：C919产业化进程加快，未来民航大飞机、发动机、直升机等将成为增长引擎。

行业景气度

• 2022年Q1军工81家公司营收同比增长18%，净利润增长29%，超预期。

投资建议

• 主机厂：中航西飞（订单、价格、净利率全面提升）、中航沈飞（新式舰载机、无人机）、航发动力、洪都航空（业绩弹性大）、内蒙一机（低估值、高性价比）。
• 原材料：关注西部超导、钢研高纳、“小核心大协作”模式带来的第二成长曲线；抚顺特钢、华秦科技（发动机隐身材料）可能有边际改善。
• 中游配套：推荐航发控制、中兵红箭、中航重机，关注型号放量节奏、市场份额及改革举措（如股权激励、资产证券化）的催化。
• 元器件及导弹链：元器件补库存周期开启，导弹链为“十四五”最具弹性细分领域，推荐紫光国微、新雷能、火炬电子。

行业估值

• 申万国防指数当前PE-TTM为54倍，处于历史底部区域，具备“确定性”优势。

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投资评级说明

股票投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：涨幅在10%～20%之间。
• 中性：涨幅在-10%～10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%～10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

说明

• 投资评级为相对评级，反映投资比重，非绝对推荐。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖评级结论。

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法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
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