20201210-华安证券-新能源锂电池系列报告之年度策略_全球新能源车加速渗透_锂电池高景气持续_40页_3mb

全球新能源车加速渗透 锂电池高景气持续

核心内容

本报告分析了2020-2021年全球新能源车及锂电池行业的趋势与前景，指出新能源车发展正从补贴驱动转向市场化驱动，全球市场呈现加速渗透态势。锂电池行业作为新能源车的核心部件，技术路线多元化，行业集中度逐步提升，具备长期增长潜力。

主要观点

• 新能源车市场：
  国内新能源车市场在2021年迎来市场化增长拐点，销量结构优化，预计2020年销量为120万辆，2021年有望达到160万辆。欧洲市场政策持续发力，销量高增，预计2020年和2021年全球新能源车销量分别为280万辆和385万辆。美国及日韩市场虽政策力度较弱，但市场化供给推动销量稳步提升。

• 电池技术路线：
  高镍三元和磷酸铁锂共同发展。高镍三元适用于高端乘用车，提升能量密度；磷酸铁锂则在中低续航乘用车和储能领域凭借性价比和安全性优势崛起。未来两者份额将共同提升。

• 材料技术创新：
  材料环节技术持续创新，供需改善，行业景气度提升。硅碳负极材料预计2025年市场占比超30%。干法隔膜因成本和安全性优势需求环比增长，湿法隔膜增速放缓。电解液价格持续上涨，行业景气度持续提升。

• 投资建议：
  建议关注具备全球竞争力的龙头企业（如宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科、恩捷股份、璞泰来、天赐材料）以及利润率有望改善的环节（如当升科技、德方纳米）。

关键信息

• 新能源车销量：
  2020年国内新能源车销量预计为120万辆，2021年有望达160万辆。欧洲预计2020年销量88万辆，2021年达165万辆。美国预计2020年销量32万辆，2021年达40万辆。

• 电池格局：
  电池行业呈现龙头恒强、潜力企业加速提升的格局。宁德时代、比亚迪、LG化学、松下、三星SDI等企业占据全球市场主要份额，CR10占比超80%。

• 技术趋势：
  高镍三元和磷酸铁锂技术路线并行发展，硅碳负极、干法隔膜、高电压高倍率三元材料等成为发展趋势。

• 商业模式：
  车电分离、电池租赁等新商业模式提升新能源车竞争力，降低首次购买成本，平衡使用成本，同时解决电池残值问题。

投资主线

1. 全球竞争力强的龙头企业：

   • 宁德时代
   • 亿纬锂能
   • 孚能科技
   • 国轩高科
   • 恩捷股份
   • 璞泰来
   • 天赐材料

2. 利润率有望改善的环节：

   • 当升科技（三元材料）
   • 德方纳米（磷酸铁锂）

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 储能、铅酸替代进展不及预期
• 相关技术出现颠覆性突破
• 产品价格下降超预期
• 原材料价格波动

行业展望

• 新能源车：国内和欧洲市场将成为主要增量来源，美国市场逐步复苏。
• 储能：迎来发展元年，锂电在5G基站、新能源替代等领域具备显著优势。
• 铅酸替代：随着锂电成本下降，铅酸电池将逐步被替代，市场空间巨大。
• 锂电池材料：技术创新与供需改善推动行业景气度持续提升，四大材料（正极、负极、隔膜、电解液）均呈现增长态势。