20190717-国信证券-钢铁Ⅱ行业2019年中报业绩前瞻暨7月投资策略：中报业绩回落，限产提供新机遇_23页_2mb

钢铁行业2019年中报业绩前瞻暨7月投资策略总结

核心内容

2019年7月，钢铁行业迎来环保限产政策的实施，为行业供给端带来阶段性缩减，同时带动钢价回升和钢厂利润修复。与此同时，房地产需求虽持续超预期，但政策收紧和融资环境恶化可能对钢材消费造成压力，而乘用车市场在6月短暂回暖，但未来仍需政策刺激。铁矿石价格持续上涨，进一步压缩钢厂利润，但限产政策有助于缓解原料成本压力。

主要观点

• 环保限产影响显著：唐山、武安等地的限产政策实施，使得高炉开工率明显下降，供给压力阶段性缓解，推动钢价上涨。
• 需求端分化：房地产带动的长材消费表现强劲，但制造业带动的板材需求相对疲软，导致长强板弱格局持续。
• 铁矿石价格高位运行：上半年铁矿石价格大幅上涨，主要受供应缩减和需求超预期影响，尽管7月限产可能影响需求，但全年供小于求的格局仍未改变。
• 钢厂利润回归合理：由于原料成本上升，普钢企业利润出现回落，但二季度钢价回暖，钢厂盈利环比改善。
• 投资策略建议：当前钢铁板块估值已充分反映钢价下行和盈利收缩预期，建议关注中报业绩稳健的长材和特钢企业，如三钢闽光、方大特钢和大冶特钢。

关键信息

一、环保限产政策实施

• 唐山限产：6月23日起，唐山实施更为严格的限产政策，影响日均铁水产量约17.5万吨。
• 武安限产：7月1日-8月31日，武安市14家钢铁企业执行错峰停产政策，预计日均影响产量约3万吨。
• 高炉开工率下降：限产政策执行后，全国和唐山的高炉开工率分别降至66.02%和55.07%，较6月21日分别下降5.11%和14.50%。

二、钢材需求与价格走势

• 房地产带动长材消费：1-6月，房屋新开工面积同比增长10.1%，商品房销售面积同比下降1.8%。
• 钢材价格震荡：6月，受限产影响，钢价回升，但整体仍面临需求下行压力。
• 长强板弱格局：螺纹钢、热卷价格相对较强，冷轧板和中厚板价格偏弱，冷轧板毛利润为负。

三、铁矿石市场分析

• 铁矿石价格创新高：普氏62%铁矿石价格指数上半年上涨31.32%，达91.4美元/吨。
• 港口库存下降：截至7月12日，港口铁矿石库存降至11413.5万吨，较4月初下降3429.93万吨。
• 供给端压力：四大矿山发货量持续下降，对铁矿石市场造成冲击，非主流矿山增产缓慢。

四、钢厂利润与业绩表现

• 钢厂利润下行：受原料价格上涨影响，上半年钢厂盈利普遍下滑，但二季度钢价回暖，盈利环比改善。
• 中报业绩稳健：部分企业如三钢闽光、方大特钢和大冶特钢在中报期间表现较好，盈利预期稳健。

五、投资建议

• 关注限产时间窗口：环保限产政策有助于缓解供给压力，带动钢价上涨，建议把握这一时间窗口。
• 推荐企业：南方长材企业三钢闽光、方大特钢，以及盈利稳定的特钢龙头大冶特钢。
• 估值合理：钢铁板块估值已较为充分反映市场预期，继续向下调整空间有限。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 需求端超预期下滑：房地产销售增速下滑和政策收紧可能影响钢材消费。
• 限产不及预期：若限产政策执行力度不足，可能影响供给端调整效果。

图表目录摘要

• 图1：6月申万一级行业涨跌幅（%）
• 图2：钢铁股6月涨跌幅（%）
• 图3：唐山、邯郸在168城市AQI中的排名情况（倒排）
• 图4：高炉开工率情况（%）
• 图5：房屋新开工面积当月值（万平方米）
• 图6：房屋新开工面积当月同比（%）
• 图7：商品房销售面积当月值（万平方米）
• 图8：商品房销售面积当月同比（%）
• 图9：中汽协汽车单月产量及当月同比增速（万辆，%）
• 图10：汽车库存情况（万辆）
• 图11：五大钢材社会库存（万吨）
• 图12：五大钢材厂内库存（万吨）
• 图13：螺纹钢社会库存（万吨）
• 图14：螺纹钢厂内库存（万吨）
• 图15：螺纹钢价格走势（元/吨）
• 图16：4.75mm热卷价格走势（元/吨）
• 图17：冷轧板价格走势（元/吨）
• 图18：中厚板价格走势（元/吨）
• 图19：普氏铁矿石价格指数（美元/吨）
• 图20：2019年四大矿山发货量（万吨）
• 图21：铁矿石进口数量（万吨）
• 图22：铁矿石港口库存（万吨）
• 图23：螺矿比及螺焦比变化情况
• 图24：原料滞后一个月模拟螺纹钢毛利润（元/吨）
• 图25：原料滞后一个月模拟热卷毛利润（元/吨）
• 图26：原料滞后一个月模拟冷轧毛利润（元/吨）
• 图27：原料滞后一个月模拟中厚板毛利润（元/吨）

行业投资评级

总结

钢铁行业在2019年6月受环保限产政策影响，供给端有所缩减，带动钢价回升，同时压制原料价格，利好钢厂利润。房地产带动的长材需求强劲，但存在政策收紧和融资难度增加的下行压力。铁矿石价格持续上涨，影响钢厂盈利，但限产政策可能缓解部分压力。建议投资者关注环保限产带来的市场机遇，以及中报业绩稳健的企业，如三钢闽光、方大特钢和大冶特钢。