2018年第三季度超短期融资券利差分析_3页_254kb

报告摘要

2018年第三季度超短期融资券利差分析总结

核心内容概述

2018年第三季度，中国超短期融资券市场呈现出活跃态势，共发行665期，同比增长28.88%。在剔除具有担保条款和已取消发行的7个样本后，有效样本为658个。发行期限主要集中在270天、180天和90天，其中270天期的发行量最大，成为分析重点。主体信用等级以AAA级和AA+级为主，合计占比达87.07%。整体来看，超短期融资券的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异。

主要观点

发行与交易利差显著受信用等级影响：通过Mann-WhitneyU两独立样本非参数检验，结果显示在5%的显著性水平下，主体信用等级对发行利差和交易利差具有显著区分度。AAA级、AA+级和AA级之间的利差存在明显差异，信用等级越高，利差越小。
评级机构间存在一定差异，但无显著影响：各评级机构在超短期融资券发行利差和交易利差的均值上表现出一定差异，但考虑到样本量的不均衡，这种差异并不具有统计学上的显著性。在AAA级和AA+级中，中诚信国际的发行利差和交易利差显著低于新世纪和大公，其他评级机构间差异不显著。
新世纪评级表现突出：在AA级270天期超短期融资券中，新世纪评级的利差表现优于其他机构，显示出其在信用评级方面的专业性和市场认可度。

关键信息

一、发行概况

总发行期数：665期，同比增长28.88%
有效样本：658个（剔除7个担保和取消发行样本）
发行期限分布：
- 270天：379期（占比48.28%）
- 180天：67期（占比38.79%）
- 90天：30期（占比12.93%）
主体信用等级分布：
- AAA级：183期（占比69.21%）
- AA+级：147期（占比24.93%）
- AA级：49期（占比5.87%）

二、信用等级对利差的影响

发行利差：
- AAA级与AA+级、AAA级与AA级、AA+级与AA级之间均存在显著差异。
交易利差：
- 同样，各信用等级之间的交易利差也存在显著差异。
显著性检验：
- 在5%的显著性水平下，信用等级对发行利差和交易利差有显著影响。

三、信用评级机构对利差的影响

发行利差均值：
- 新世纪：214.19 BP（AAA级）至410.60 BP（AA级）
- 中诚信国际：197.99 BP（AAA级）至400.25 BP（AA+级）
- 联合资信：202.39 BP（AAA级）至384.86 BP（AA级）
- 大公：185.34 BP（AAA级）至414.38 BP（AA级）
- 东方金诚：160.61 BP（AAA级）至484.07 BP（AA级）
交易利差均值：
- 新世纪：214.02 BP（AAA级）至413.66 BP（AA级）
- 中诚信国际：198.30 BP（AAA级）至399.84 BP（AA+级）
- 联合资信：203.51 BP（AAA级）至385.87 BP（AA级）
- 大公：184.33 BP（AAA级）至414.11 BP（AA级）
- 东方金诚：158.80 BP（AAA级）至486.53 BP（AA级）
显著性检验结果：
- 在AAA级和AA+级中，中诚信国际的发行利差和交易利差显著低于新世纪和大公。
- 其他评级机构之间在发行利差和交易利差上均无显著差异。