2018年短期融资券利差分析_2页_297kb

2018年短期融资券利差分析总结

核心内容概述

2018年，短期融资券市场共发行428期，同比下降7.96%。通过剔除部分不符合条件的样本，最终获得409个基础样本用于分析。主体信用等级主要集中在AAA级、AA+级和AA级，其中AAA级和AA+级占比较高，合计占比达89.95%。主体信用等级对短期融资券的利差具有显著影响，信用等级越高，发行利差和交易利差越小。此外，新世纪评级在AAA级和AA+级短期融资券的利差表现上优于其他评级机构。

主要观点

• 发行规模与信用等级分布：

  • 2018年短期融资券共发行428期，同比减少7.96%。
  • 剔除部分样本后，最终获得409个有效样本。
  • 主体信用等级主要为AAA、AA+、AA，其中AAA级和AA+级占主导地位，合计占比达89.95%。

• 利率与信用等级的关系：

  • 主体信用等级越高，发行利率越低。
  • AAA级、AA+级、AA级的平均发行利率分别为4.44%、5.70%、6.33%。
  • 上市首日利率同样与信用等级呈负相关，信用等级越高，利率越低。

• 利差与信用等级的关系：

  • 发行利差和交易利差均随主体信用等级的提高而下降。
  • 信用等级越高，利差越小，表明市场对高信用等级发行人的风险溢价更低。

• 主体信用等级对利差的影响：

  • 采用Mann-Whitney U检验方法，结果显示在5%的显著性水平下，主体信用等级对发行利差和交易利差均存在显著影响。
  • 新世纪评级所评主体的发行利差和交易利差在不同信用等级间也存在显著差异。

关键信息

主体信用等级分布（发行量与发行规模）

利差与信用等级关系

• 发行利率与信用等级：
  • AAA级平均发行利率为4.44%，AA+级为5.70%，AA级为6.33%。
• 发行利差与交易利差：
  • 随主体信用等级的提高，发行利差和交易利差均显著下降。

评级机构对利差的影响

• 整体表现：
  • 除东方金诚外，其他评级机构的发行利差和交易利差均随主体信用等级的提高而下降。
• 东方金诚的特殊情况：
  • 东方金诚的AA+级和AA级利差均值出现倒挂现象，可能与其样本数量较少有关。

结论

2018年，主体信用等级是影响短期融资券利差的重要因素。信用等级越高，利差越小，表明市场对高信用等级发行人的风险溢价更低。新世纪评级在该方面表现突出，其评级结果对利差具有显著区分作用。此外，不同评级机构在利差表现上也存在差异，东方金诚因样本量较少，其评级对利差的影响相对不明显。