20191215-天风证券-医药生物行业研究周报：医药政策情绪持续消化，继续看好当前医药板块布局时点_13页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

2019年12月15日发布的医药生物行业研究报告指出，尽管医药生物板块整体表现弱于大盘，但其估值处于历史较高水平，显示出市场对其长期发展的信心。报告强调，医药政策的悲观预期正在消化，当前是布局明年的良好时机。行业重点在于创新药、创新医疗器械和医药消费领域，同时关注低估值且存在积极边际变化的个股。

主要观点

• 医药政策影响：近期医药政策密集发布，包括疫苗信息化追溯体系建设、医保医用耗材分类与代码数据库建立、以及药品注册管理方法的征求意见稿发布，这些政策推动了行业规范化和专业化。
• 创新主线：在集采常态化背景下，创新药及其产业链、创新医疗器械、创新服务商成为重点投资领域，因其具备较强的抗风险能力和增长潜力。
• 医药消费：血制品、疫苗、生长激素和中药消费龙头具备穿越政策周期的能力，建议重点关注。
• 低估值个股：部分低估值个股如九州通、乐普医疗、健康元、丽珠集团、通化东宝等，存在积极边际变化，值得关注。

关键信息

1. 行业表现

• 本周上证综指上涨1.91%，中小板上涨0.79%，创业板上涨1.66%，而医药生物板块仅上涨0.46%，整体表现弱于大盘。
• 医药生物板块估值为35.43倍，对全部A股溢价率为175.60%，处于历史较高水平。

2. 政策动态

• 疫苗信息化追溯体系建设：2020年3月31日前，全国建成疫苗信息化追溯体系，确保疫苗全过程可追溯。
• 医保医用耗材编码：国家医保局发布第一批医用耗材信息，统一编码为集中采购打下基础。
• 药品注册管理办法：建立药品加快上市注册制度，支持以临床价值为导向的药物创新。

3. 创新药及产业链

• 恒瑞医药：多款重磅创新药或高端仿制药集中获批，PD-1已获批上市，研发管线储备丰富，业绩有望持续增长。
• 贝达药业：核心产品埃克替尼增长持续，恩沙替尼有望年底获批，后续产品也有望贡献业绩增量。
• 外包行业：受益于政策和科创板，CRO、CMO/CDMO企业值得关注，如药明康德、泰格医药、康龙化成等。

4. 创新医疗器械

• 迈瑞医疗、迈克生物、安图生物：产品力强，具有自主研发能力，受益于集采政策的逐步推进。
• 医疗器械唯一标识系统：国家药监局上线数据库，推动行业规范化。

5. 医药消费主线

• 血制品：行业景气度回升，头部企业受益，如天坛生物、华兰生物、博雅生物等。
• 疫苗：非免疫规划疫苗为主要利润来源，沃森生物、智飞生物、康泰生物等公司表现强劲。
• 生长激素：长春高新、安科生物等企业具备增长潜力。
• 中药消费龙头：片仔癀、云南白药、同仁堂等公司受益于政策支持和消费升级。

6. 低估值个股

• 九州通：全国性渠道网络，有望在集采中受益。
• 乐普医疗：高值耗材集采政策放缓，公司产品有望带来销量增长。
• 健康元：多个产品获批，为业绩带来增量。
• 丽珠集团：具有一定估值安全边际，生物药研发稳步推进。
• 通化东宝：甘精胰岛素注射液获批，有望带来新业绩增长点。

行业趋势与展望

• 政策影响：医改带来的产业周期有望延续，集采成为新常态，推动行业专业化分工。
• 投资主线：创新药、创新医疗器械、医药消费（血制品、疫苗、生长激素、中药）为未来重点。
• 短期机会：核心主线调整是布局明年的良机，建议投资者关注上述领域。

12月金股推荐

• 迈克生物：具备优秀的化学发光自产产品，渠道网络健全，预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股，给予“买入”评级。

稳健组合

• 包括：健康元、迈克生物、安图生物、万孚生物、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、片仔癀、通化东宝、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、云南白药、长春高新、凯莱英、科伦药业、乐普医疗等。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

附录

• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接关联。
• 一般声明：报告内容仅供客户参考，不构成投资建议，天风证券不承担相关法律责任。
• 特别声明：天风证券可能持有提及公司证券或提供相关金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

图表与数据

• 图1：2018Q1-2019Q3血制品批签发量（万件）
• 图2：医药板块与其他板块涨跌幅比较
• 图3：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值）
• 图4：医药各板块周涨跌幅
• 图5：医药各板块交易量和交易金额变化

行业动态与新药动态

• 疫苗信息化追溯体系：2020年3月31日前全国建成，实现全过程可追溯。
• 医疗器械唯一标识系统：上线并开放试点企业数据申报功能。
• 贝伐珠单抗生物类似药：齐鲁制药首个获批。
• 甘精胰岛素注射液：通化东宝获批，销售额排名靠前。
• 盐酸苯达莫司汀：正大天晴药业通过一致性评价，是国内首仿。
• ADC药物DS-8201：在乳腺癌治疗中达到主要终点。
• MS1943：新型降解剂，用于治疗三阴性乳腺癌。
• GSP血清肌酸激酶试剂盒：首款用于新生儿DMD筛查的试剂盒。

投资建议

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出，根据预期相对收益划分。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市，根据行业指数涨跌幅划分。

联系方式

• 天风证券研究：提供多地点联系方式，包括北京、武汉、上海、深圳等。