策略专题：时代硬科技，世代新消费-20191215-中泰证券-48页_3mb

时代硬科技，世代新消费总结

核心内容

2020年权益市场将呈现明显的结构性行情，其主旋律是宽松流动性预期和深化改革带来的风险偏好提升。尽管宏观经济仍处于下行周期，但积极的财政政策和稳健的货币政策将维持不变。在这样的背景下，投资者应重点关注时代硬科技和世代新消费两大领域。

主要观点

• 2020年市场预期：不会出现全面牛市，需观察宏观需求的拐点和利率水平的系统性下降。
• 时代硬科技：作为政策支持的重点领域，包括人工智能、航空航天、新一代信息技术、芯片、新能源、新材料、生物技术和智能制造。
• 世代新消费：符合95后、00后消费特征的新型消费品，包括化妆品、宠物经济、个性化小家电、5G云游戏和VR影视。
• 主题投资：重点关注国企改革、军品市场化定价、金融供给侧改革和区域经济发展。

关键信息

宏观经济背景

• 全球宏观经济仍处于下行周期，贸易体系受冲击，各国寻求转型。
• 中国宏观经济也处于趋势下行，但基建投资和“因城施策”可缓解经济压力。
• 有效需求不足，通胀水平未全面回升，仅肉类价格有结构性影响。
• 2020年流动性宽松预期和深化改革是市场主旋律，但全面牛市仍需等待。

时代硬科技

• 2020年重点推荐新一代信息技术领域的5G后端产业链、自主可控领域、新能源汽车产业链和区块链。
• 投资方向需关注政策支持、技术突破和产业链升级。
• 各大机构对硬科技领域股票的配置有所增加，显示市场对硬科技的认可。

世代新消费

• 世代新消费的崛起与95后、00后的消费特征密切相关，包括文化自信、社交化信息获取、明星推荐和冲动消费能力。
• 推荐的细分行业包括化妆品、宠物经济、个性化小家电、5G云游戏和VR影视。
• 通过分析消费者行为和市场趋势，可以看到小镇青年消费潜力巨大，是新消费的重要推动力。

主题投资

• 国企改革：财政压力倒逼改革实质落地，重点区域包括深圳、上海、沈阳。
• 军品市场化定价：科研院所资产注入有助于利润修复。
• 金融供给侧改革：龙头券商、金融IT和区块链金融受益。
• 区域经济发展：上海自贸区新片区和深圳先行示范区政策落地，值得关注。

风险提示

• 经济增速不及预期：国内经济去杠杆和与美国贸易谈判可能影响经济需求。
• 政策不确定性：深化改革的具体措施和效果仍需观察。
• 市场情绪波动：流动性宽松和改革预期可能带来的市场波动。

图表与数据支持

• 图表1：2019年全球主要资产变化，显示股票市场、债券市场、汇率和商品市场趋势。
• 图表2：全球主要股指PB水平，A股估值相对便宜。
• 图表3：A股各行业估值分化程度，显示行业间差异明显。
• 图表4：2005~2019年市场核心驱动力，显示估值和业绩双轮驱动的重要性。
• 图表5：美国GDP增速与企业利润增速关系，显示两者相关性变化。
• 图表6：美国10年期国债收益率，显示流动性趋势。
• 图表7：中国国债到期收益率，显示利率水平未明显下降。
• 图表8：GDP增速与企业利润增速关系，显示两者相关性。
• 图表9：资产负债表解耦股的变化：资产端，显示国企和民企资产结构差异。
• 图表10：资产负债表解耦股的变化：负债端，显示负债结构变化。
• 图表11：盈利能力的变化，显示行业间盈利分化。

结论

2020年，投资者应把握时代硬科技和世代新消费的结构性机会，关注政策支持和行业趋势。同时，需警惕经济增速不及预期和政策不确定性等风险。通过选择具备成长潜力和政策红利的行业和公司，有望在结构性行情中获得超额收益。