医药生物行业年度投资策略回顾与展望：关注政策走向，聚焦优质赛道-20191215-川财证券-56页_3mb

医药生物行业年度投资策略回顾与展望（20191215）

核心内容概述

2019年医药生物行业表现强劲，全年上涨 33.71%，跑赢万得全A指数 5.11个百分点。医药行业行情可分为三个阶段：1~8月主要受大盘影响，涨幅与大盘基本持平；8月后由业绩催化带动板块上涨，但中药和医药商业板块因盈利承压而分化；11月底行业进入估值调整期，板块整体出现回调。2019年医药生物行业市盈率（TTM）达到 34.91倍，较年初增长 41.56%，而行业估值溢价率也达到 108%，较年初提高 20个百分点。

主要观点

• 行业表现：医药行业整体业绩持续向好，但子板块表现分化明显，其中医疗服务、医疗器械和生物制品涨幅较高。
• 政策影响：2020年医改将继续推进，医保局将加速带量采购、扩大医保谈判准入品种范围，药监部门将深化审评审批制度改革，这些政策将为医药行业带来机遇与挑战。
• 子行业展望：
  • 医药外包及高端仿制药：受益于医药政策持续推进，CRO、CDMO等“卖水人”行业将快速发展，创新药热潮推动行业景气度提升。
  • 特色原料药：随着“专利悬崖”到来，原料药需求将显著增加，尤其是具备消费品属性的特色原料药，将受益于进口替代和制剂价格下降。
  • 医疗器械：高端体外诊断、高值耗材及医学影像产品将加速发展，进口替代趋势明显。
  • 医疗服务：民营专科医院将受益于政策支持和市场扩张，行业资产证券化比例较低，长期成长空间大。

关键信息

2019年医药行业表现

• 医药生物指数全年上涨 33.71%，跑赢万得全A指数 5.11个百分点。
• 行业市盈率（TTM）达到 34.91倍，较年初增长 41.56%。
• 医疗服务、医疗器械和生物制品涨幅较高，分别达到 60.66%、39.32% 和 36.64%。
• 化学制剂涨幅 46.39%，原料药板块涨幅 44.51%。
• 中药和医药商业板块表现较弱，涨幅低于其他板块。

政策回顾

• 社会办医：政策持续支持，放宽准入、简化审批流程，鼓励民营医疗机构发展。
• 医药创新：2019年《药品管理法》修订，鼓励创新药研发，引入药品上市许可持有人制度，提升研发效率。
• 医保控费：带量采购扩面，25个试点药品平均降价 25%，外资品种占比仍高，进口替代加速。

2020年行业展望

• 医药外包及高端仿制药：CRO、CDMO等企业受益于政策推动，订单增长，盈利模式稳定。
• 特色原料药：因“专利悬崖”和一致性评价政策，原料药需求将提升，尤其是具有消费品属性的原料药。
• 医疗器械：高端产品和进口替代将成为重点，尤其是体外诊断、高值耗材和医学影像。
• 医疗服务：民营专科医院将受益于政策鼓励，扩张优势凸显，估值溢价高。

推荐标的

• 凯莱英（002821）
• 普洛药业（000739）
• 泰格医药（300347）
• 大博医疗（002901）
• 健康元（600380）
• 爱尔眼科（300015）
• 富祥股份（300479）

风险提示

• 医保控费力度持续加大
• 新药研发不及预期
• 仿制药一致性评价推进不及预期