可转债研究：躁动起，不问春冬-20191215-兴业证券-19页_1mb

可转债市场分析总结

核心内容

本报告分析了2019年12月可转债市场的情况，指出当前市场在“资产荒”背景下表现出强劲需求，并受到权益市场长期向好的影响。分析师黄伟平、左大勇及研究助理雷霆认为，当前市场存在增量资金入场的迹象，资金更倾向于中期布局，而非短期投机。

主要观点

1. 迷人的新券

• 新券上市后表现超预期，如福特转债、川投转债、19华菱EB、19中电EB等，显示出市场对新券的偏好。
• 部分新券如石英转债、博彦转债等，虽然评级较低，但接受度有所提升，表明资金对景气周期品种的偏好增强。
• 新券与老券同时出现主动提估值现象，说明增量资金来自场外，而非存量资金的腾挪。

2. 资产荒与股市长期向好

• “资产荒”局面仍在，三年AA+中票收益率低于短期理财收益率，转债成为“被需求”的资产。
• 权益市场近期有赚钱效应，且长期具有更好的赔率，这使得转债投资者愿意用时间换空间。
• 与2016年相似，当前市场仍有提升空间，但需注意当时的市场环境与当前有所不同。

3. 市场策略

• 摊余成本法产品加剧资产荒：11月债基成立规模快速增加，尤其是定开类债基，压低了纯债收益率，提升了转债的性价比。
• 短期跟随权益存在机会：建议关注“券商+科技”、“周期类”等具有弹性价值的品种，同时重视核心品种。
• 定位不高的偏股EB适合配置：如G三峡EB1、19华菱EB、19蓝星EB等，可作为配置工具。

关键信息

4. 市场回顾

• 本周A股三大指数普涨，转债指数涨幅小于主要股指，但整体表现较强。
• 偏股型转债转股溢价率略有上升，非金融转债表现较好。
• 市场情绪回暖，债市震荡，转债成交量上升，部分品种如东音、晶瑞、长信等领涨。

5. 一级市场发行进度

• 本周有顺丰转债、利德转债、白电转债、福特转债、常汽转债等上市。
• 近一年来共205只公募转债、4只公募可交换债发行预案，合计拟发行金额达3341.133亿元。
• 部分转债已通过证监会核准，如康隆达、博威合金、唐人神等。

6. 股权质押与市场信息

• 多只转债的大股东股权质押比例较高，如中来转债、小康转债、维格转债等。
• 股东增减持情况显示，部分转债价格波动较大，如鼎胜转债、利德转债、顺丰转债等。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

投资建议

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级
• 行业评级：推荐、中性、回避

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议
• 报告内容可能因市场变化而调整
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附录

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告反映其研究观点
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总结：当前可转债市场在“资产荒”背景下表现出强劲需求，市场情绪回暖，资金倾向于中期布局。新券和老券均出现主动提估值现象，增量资金来自场外。建议关注“券商+科技”、“周期类”等弹性品种，同时重视核心品种和定位不高的偏股EB。市场存在风险，投资者需谨慎评估并注意潜在利益冲突。