农林牧渔行业专题研究：非洲猪瘟常态化，产业竞争格局如何变化？加速集中！-20190527-天风证券-30页_3mb

农林牧渔行业分析：非洲猪瘟常态化对产业的影响及投资建议

核心内容

非洲猪瘟疫情的常态化正在深刻影响中国生猪养殖行业，促使产业加速升级与集中。疫情不仅提高了行业技术门槛，还改变了养殖区域布局、养殖模式以及猪价周期的走势。同时，行业集中度的提升趋势正在显现，养殖企业面临新的发展机遇与挑战。

主要观点

1. 养殖区域布局：

   • “南猪北养”趋势因疫情出现暂缓，环保政策推动的产能转移正在被疫情带来的防控压力所制约。
   • 北方地区，尤其是东北，因防控体系不完善成为疫情重灾区，未来养殖布局可能向南方转移。

2. 养殖模式升级：

   • “公司+农户”与自繁自养模式均需提升生物安全防疫体系。
   • “公司+农户”模式通过封闭与分散养殖降低疫情传播风险。
   • 自繁自养的大规模养殖场应适度降低规模，以减少人流、物流和车流频率，降低感染风险。
   • 未来行业最优解为“公司+规模化养殖场（家庭农场）”。

3. 猪周期变化：

   • 非洲猪瘟将导致猪价涨幅更高、持续时间更长。
   • 与2006年蓝耳疫情相比，非洲猪瘟对产能的冲击更大，预计本轮猪价上涨周期至少持续2年以上。

4. 行业竞争格局变化：

   • 每次重大疫情都会加速行业集中，非洲猪瘟也不例外。
   • 传统散户因防控能力不足，将被市场淘汰。
   • 上市养殖集团凭借资本优势和健全的防控体系，具备更强的抗风险能力，出栏量逆势增长。

关键信息

• 疫情传播特点：非洲猪瘟主要通过车辆、人员、饲料、泔水等传播，对中小养殖户影响更大。
• 政策影响：环保政策推动产能向北方转移，但疫情导致生猪调运受限，打破市场平衡。
• 行业趋势：行业集中度正在提升，上市公司在产能扩张和防疫投入上表现突出。
• 估值空间：当前养殖股估值低于历史周期高点，具备较大提升空间，特别是与钢铁、煤炭等传统周期行业相比。

投资建议

推荐标的

• 高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）
• 养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望
• 关注标的：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农

风险提示

• 疫病风险
• 猪价不达预期
• 出栏量不达预期

市场前景

• 当前猪价上涨周期才刚刚开始，预计持续2-3年。
• 养殖行业具备高成长性和高盈利能力，估值水平有望提升。
• 与美国80年代规模化进程相似，中国正处在养殖规模化加速期，未来行业将向更高效、更安全的方向发展。

历史对比

• 美国规模化进程：分为起步期、加速期和基本完成期。
  • 起步期（1970s-1980s）：规模化养殖场开始发展，猪价波动周期拉长。
  • 加速期（1990s-2000s）：中大型养殖场快速扩张，市场份额提升。
  • 基本完成期（2001年以来）：养殖结构趋于稳定，进入整合并购阶段。
• 中国现状：年出栏500头以上视为规模化养殖，与美国相比规模门槛较低。

行业数据趋势

• 散养户退出：年出栏49头及以下的散养户占比大幅下降，从2007年的52%降至2016年的19.24%。
• 规模化养殖场增长：年出栏500头以上养殖场占比从2007年的28%提升至2016年的65.54%。
• 上市公司表现：2019年1-4月，上市公司出栏量逆势增长，验证行业集中度提升趋势。

图表概览

• 图1：俄罗斯非洲猪瘟养殖结构与疫情对比
• 图2：河南、山东、东北等省出栏占比变化
• 图3：全国生猪生产发展规划（2016-2020）
• 图4：各省年出栏1-49头养殖户占比
• 图5：各省年出栏49-100头养殖户占比
• 图6：生猪历史均价
• 图7：年出栏50-99头养殖场变化
• 图8：年出栏万头以上养殖场变化
• 图9：全国生猪存栏变化
• 图10：全国生猪出栏情况
• 图11：上市公司出栏增速
• 图12：美国猪价走势（1970s-1980s）
• 图13：美国生猪存栏结构（1970s-1980s）
• 图14：美国猪价走势（1980s-1990s）
• 图15：美国生猪存栏结构（1990s）
• 图16：美国猪价走势（2000年以来）
• 图17：美国生猪养殖结构（2000年以来）

表格概览

• 表1：国内非洲猪瘟疫情统计
• 表2：俄罗斯非洲猪瘟传播方式
• 表3：中国非洲猪瘟疫情传播路径
• 表4：畜禽养殖相关政策
• 表5：2016年生猪调运及出栏对比
• 表6：高致病性蓝耳与非洲猪瘟的比较
• 表7：猪价周期分析
• 表8：非洲猪瘟防控要点
• 表9：2007-2015年生猪养殖场（户）数
• 表10：2007-2015年生猪出栏结构
• 表11：养殖成本对比

结论

非洲猪瘟疫情正在推动中国生猪养殖行业向更集中、更高效的模式发展。养殖企业需要加强生物安全体系建设，提高管理水平和防控能力。在行业集中度提升的背景下，上市公司具备更强的抗风险能力和增长潜力，其估值仍有较大提升空间。当前行情仅处于周期半程，未来猪价上涨趋势明确，行业前景可期。