20220628-山西证券-新材料行业中期策略_短期高景气持续_长期国产化替代空间广阔_33页_3mb

新材料行业研究报告总结

核心内容概览

本报告围绕新材料行业展开，分析了其市场表现、估值水平、投资逻辑及重点投资标的。报告指出，新材料行业具有长期增长潜力，中期成长性强，短期业绩改善，且具备较高的技术壁垒和行业集中度。

主要观点

市场表现

• 新材料行业整体表现优于大盘，2022年以来跌幅为 $8.21%$，跑赢沪深300指数和创业板指。
• 2021年以来新材料指数涨幅达 $33.8%$，表现出较高的成长性。
• 市场波动弹性较大，2021年以来最大回调幅度达 $70%$，但2022年4月26日以来反弹 $46%$。

行业估值

• 截至2022年6月26日，新材料行业市盈率（PE，TTM）为34.68，处于历史低位，估值分位数为 $10.64%$。
• 估值已得到一定修复，仍有上行空间，尤其是随着原材料价格回落和市场回暖。

投资逻辑

• 长期有空间：新材料行业是基础性和支柱性战略产业，全球市场重心向亚洲转移，我国具备产业升级和进口替代的潜力。
• 中期有成长：公司具备较高的技术优势、供应链优势和研发创新能力，产品渗透率提升和下游高景气度为公司成长提供驱动力。
• 短期有业绩：疫情好转和原材料价格回落提升了企业毛利率，同时政策支持（如关税豁免）有助于改善出口业务。

关键信息

行业增长趋势

• 2015-2020年新材料行业复合增长率达 $21.52%$。
• 2021年我国新材料市场规模达5.9万亿元，成为全球最大的需求国。

碳纤维行业

• 需求端：2021年中国碳纤维需求量达6.24万吨，占全球需求量的 $52.9%$，国内需求强劲。
• 供给端：2021年中国碳纤维运行产能达6.34万吨，占全球 $30.5%$，成为全球最大运行产能国。
• 国产化率：2021年国产化率提升至 $46.89%$，未来有望进一步提升。
• 重点企业：中复神鹰是民用碳纤维龙头，具备干喷湿纺工艺优势，产品广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲等领域。

吸波材料行业

• 吸波材料是隐身技术的核心，随着地缘政治形势复杂化，国防支出增加，吸波材料需求将增长。
• 2022年我国军费预算为1.45万亿元，同比增长 $7.1%$，未来装备投入和国防支出将推动吸波材料市场。
• 重点企业：华秦科技是国内唯一以隐身材料为主营的企业，产品广泛应用于军用飞机、主战坦克等，具备领先技术和先发优势。

投资建议

• 碳纤维：关注碳纤维产业链，重点推荐中复神鹰，其2022-2024年预计营收分别为17.70亿、25.49亿、35.02亿，净利润分别为4.56亿、7.07亿、9.94亿，对应PE分别为75.2X、48.5X、34.5X。
• 吸波材料：重点关注华秦科技，预计2022-2024年营收分别为7.26亿、9.65亿、12.38亿，净利润分别为2.99亿、3.99亿、5.08亿，对应PE分别为92.4X、69.2X、54.4X。

风险提示

• 政策变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 产能扩张不达预期风险
• 技术升级迭代风险
• 原材料和能源价格波动风险
• 募投项目不能顺利实施的风险

行业与政策支持

• 国家出台多项政策支持新材料行业发展，包括《新材料产业“十二五”发展规划》、《中国制造 2025》等，推动产业升级和国产替代。
• 军工领域政策支持显著，如《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等，为吸波材料和军工新材料提供发展保障。

总结

新材料行业具备长期增长潜力、中期成长性和短期业绩改善的多重优势，是值得重点关注的领域。在碳纤维和吸波材料领域，中复神鹰和华秦科技分别代表了民用和军工新材料的领军企业，具有较高的市场竞争力和成长空间。随着国家政策的支持和市场需求的增长，新材料行业有望迎来新一轮发展机遇。