20220628-国信证券-呈和科技-688625.SH-国内高分子材料助剂龙头公司_进口替代空间广阔_14页_1mb

呈和科技 (688625. SH) 详细总结

公司概况

呈和科技是一家专注于高分子材料助剂的国内优质企业，主要产品包括成核剂、合成水滑石和复合助剂，广泛应用于高性能树脂及改性塑料制造行业。公司技术及产品处于国内领先、国际先进水平，已进入国内外大型能源化工企业供应链体系，如中国石化、中国石油、北欧化工等。

核心内容

1. 行业发展趋势

• 改性塑料需求增长：随着经济发展，改性塑料在汽车、电子、包装、建筑等领域应用广泛，2011年以来全球改性塑料化率从42.86%提升至47.78%。
• 进口替代空间：国内高分子材料助剂进口依赖度较高，国产化率亟待提升，呈和科技作为龙头公司，有望在国产替代进程中显著受益。
• 环保趋势：国家政策推动绿色转型，对含铅热稳定剂进行限制，环保型助剂需求增长。

2. 产品与市场

成核剂

• 成核剂用于提高聚丙烯、聚乙烯等不完全结晶树脂材料的结晶度，加快结晶速率。
• 公司成核剂产品包括透明成核剂、增刚成核剂和β晶型增韧成核剂。
• 2020年全球成核剂市场销售额为7.85亿美元，预计2027年将达到11.12亿美元，CAGR为4.27%。
• 公司成核剂产品进口替代空间广阔，预计2025年成核剂单剂需求量约1.68万吨，复合增速约17%。

合成水滑石

• 合成水滑石是PVC生产中的热稳定剂和聚烯烃树脂中的卤素吸收剂，具有无毒、环保特性。
• 公司是中石化唯一指定的合成水滑石国产供应商，市场占有率逐年提升，2022年达6.33%。
• 2020年国内合成水滑石市场规模为9.40亿元，预计2025年单剂需求量为12.93万吨，复合增速约12%。

主要观点

1. 业绩稳定增长：公司近年来营收和净利润复合增速分别达30%和43%，2022年一季度实现营收1.55亿元，净利润0.46亿元，同比增长26.27%和27.92%。
2. 产能扩张：公司现有产能为1.7万吨，预计2022年将提升至3.5万吨，募投项目南沙厂区预计2023年底投产，未来将实现更大产能扩张。
3. 技术优势：公司拥有国内领先的成核剂和合成水滑石技术，产品性能优越，具备较强市场竞争力。
4. 市场前景广阔：改性塑料和高性能树脂行业持续发展，带动高分子助剂需求增长，公司作为龙头受益明显。

关键信息

• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.95亿、2.55亿、3.33亿，EPS分别为1.46元、1.91元、2.50元，对应PE分别为31x、24x、18x。
• 风险提示：
  • 在建产能投产不达预期；
  • 公司产品市场拓展不达预期；
  • 新产品替代风险。

投资建议

• 投资评级：增持（首次评级）。
• 市场地位：公司在成核剂和合成水滑石领域占据领先地位，具备显著的进口替代潜力。
• 未来增长：随着产能释放和市场拓展，公司未来业绩有望持续稳定增长。

行业分析

• 改性塑料应用：汽车行业是改性塑料市场的主要推动力，2019年全球改性塑料需求量约9700万吨，市场规模达1400亿美元。
• 国内改性塑料发展：我国改性塑料化率低于全球平均水平，存在较大提升空间，预计2026年全球改性塑料需求量将达到13000万吨，CAGR约3.4%。
• 聚丙烯产量：2021年国内聚丙烯产量接近3000万吨，增速达13%，预计未来将保持8%左右增速。

财务表现

• 资产负债表：公司资产规模逐年扩大，2024年预计资产总计1824百万元。
• 利润表：公司归母净利润预计2022-2024年分别为195百万元、255百万元、333百万元，增长显著。
• 现金流量表：公司经营活动现金流逐年增长，预计2024年达320百万元。

结论

呈和科技作为国内高分子材料助剂龙头，受益于改性塑料行业的快速发展和进口替代趋势，具备良好的增长前景和市场竞争力。随着产能扩张和市场拓展，公司有望在未来持续稳定增长，首次覆盖给予“增持”评级。