20210510-太平洋-食品板块2020年报及2021一季报总结_后疫情时代乳品_速冻品需求强劲_建议长期视角看待调味品_20页_1mb

食品板块2020年报及2021年一季报总结

核心内容概览

食品板块在后疫情时代表现出较强的复苏能力，其中乳制品和速冻食品需求显著增长，调味品行业则在疫情中展现出稳定性，但面临成本与利润压力。报告重点分析了乳制品、调味品及速冻食品三大子行业的表现，并提出投资建议。

一、乳制品：后疫情时代需求强劲，行业一季度实现良好开局

主要观点

• 2020年受疫情影响：乳制品行业收入增长3.63%，但净利润下滑14.49%，主要受原奶价格上涨及疫情冲击影响。
• 2021年Q1强劲复苏：乳制品行业收入同比增长35.89%，净利润增长199.36%，较2019年同期均有显著提升。
• 龙头公司表现突出：伊利股份、光明乳业、新乳业等企业收入与利润均实现大幅增长，部分企业通过涨价、促销优化及产品结构调整应对成本上涨。

关键信息

• 原奶价格在2020年Q4上涨至两位数，预计2021年仍将维持高个位数增长。
• 伊利股份2021Q1毛销差为16.16%，净利率为10.35%，同比分别提升3.89pct和4.81pct。
• 2020年乳企整体毛利率为34.52%，净利率为4.64%；2021Q1毛利率为33.81%，净利率为7.60%，基本恢复至2019年同期水平。
• 行业现金流状况良好，伊利、三元股份、新乳业等企业经营性现金流实现正增长。

二、调味品：疫情下凸显稳定性，2021年利润压力略大

主要观点

• 2020年表现稳定：调味品行业收入增长13.12%，净利润增长18.47%，利润增速高于收入增速。
• 2021年Q1利润承压：行业收入增长22.55%，但利润增速仅为15.92%，利润增速低于收入增速。
• 成本与费用压力：原材料成本上涨、费用投放增加是利润增速下滑的主要原因。
• 建议长期投资：调味品行业具备稳定性，但需关注成本和费用压力，同时关注事件驱动型公司如中炬高新。

关键信息

• 2020年调味品行业整体毛利率为40.89%，净利率为22.51%；2021Q1毛利率为39.77%，净利率为21.93%，均有所下滑。
• 2020年调味品企业销售费用率下降至8.82%，带动期间费用率降至13.91%。
• 部分企业如千禾味业、天味食品在2021Q1加大广告和促销费用投入，以提升市场占有率。
• 行业整体库存保持良性，预收账款与合同负债增长稳定。

三、速冻食品：2020年表现亮眼，2021Q1出现分化

主要观点

• 2020年需求激增：受益于宅经济兴起，速冻食品企业收入与利润均实现两位数增长。
• 2021Q1分化明显：部分企业收入仅个位数增长，利润出现下滑，主要因成本压力及渠道恢复。
• 行业前景乐观：具备较强议价能力的企业如安井、立高、味知香表现较优，行业整体投资机会较大。

关键信息

• 2020年速冻食品行业整体收入和利润增长均较快，收入增速高于利润增速。
• 2021Q1毛利率和净利率有所下滑，但部分企业如安井通过锁价和优化产品结构缓解成本压力。
• 行业成本结构差异显著，如安井的鱼糜和鸡肉成本占比高，对价格波动敏感。
• 企业间表现分化，部分B端渠道优势企业如安井、立高、味知香在Q1保持良好增长。

四、投资建议

乳制品

• 后疫情时代乳制品需求持续增长，龙头企业具备较强抗风险能力和盈利能力。
• 建议关注伊利、光明、新乳业等公司，尤其是具备较强成本控制能力和产品结构优化能力的企业。

调味品

• 行业稳定性较强，但面临成本上涨和费用投入压力。
• 建议以长期视角投资，关注具有事件驱动的公司如中炬高新，同时关注高端酱油、复合调味品等高景气赛道。

速冻食品

• 行业需求扩容，板块整体投资机会良好。
• 建议关注具备较强渠道拓展能力及成本控制能力的企业，如安井、立高、味知香等。

五、风险提示

• 原材料价格波动：原奶、鱼糜、牛肉等原材料价格波动可能对利润造成压力。
• 销售环境恶化：疫情后消费复苏不及预期可能影响行业表现。
• 食品安全问题：食品安全风险可能对行业造成负面影响。
• 行业竞争加剧：新进入者增多，可能导致行业利润空间压缩。