食品行业板块2020年报及2021一季报总结：后疫情时代乳品、速冻品需求强劲，建议长期视角看待调味品-20210510-太平洋证券-20页_1mb

食品板块2020年报及2021一季报总结

核心内容概述

本报告总结了食品板块中乳制品、调味品和速冻食品三大子行业的2020年报及2021年一季报表现，分析了行业趋势、盈利能力、现金流状况及未来展望。整体来看，乳制品和速冻食品在后疫情时代表现出强劲需求，而调味品行业则因成本压力和费用投放面临利润承压的挑战。

一、乳制品：后疫情时代需求强劲，行业一季度恢复良好

主要观点

• 需求强劲：后疫情时代消费者对乳制品的需求显著增加，行业一季度收入和利润均实现大幅增长。
• 成本上涨应对：2020年原奶价格上涨4-5%，20Q4上涨至两位数。乳企通过产品涨价、促销理性化和优化产品结构等方式应对成本压力。
• 盈利能力提升：21Q1乳制品板块毛利率和净利率均恢复至2019年同期水平，伊利股份表现尤为突出。

关键信息

• 2020年表现：全年乳制品上市企业（含蒙牛）收入增长3.63%，净利润下滑14.49%。
• 2021Q1表现：板块收入增长35.89%，净利润增长199.36%，恢复良好。
• 主要企业表现：
  • 伊利股份：21Q1收入同比增长32.49%，净利润同比增长147.69%。
  • 光明乳业、新乳业、天润乳业、燕塘乳业、庄园牧场等企业收入和利润均实现显著增长。
  • 贝因美、妙可蓝多等部分企业表现不佳。

二、调味品：疫情下凸显稳定性，2021年利润承压略大

主要观点

• 疫情稳定性：调味品行业在疫情中展现出必需品的稳定性，收入和利润增长虽低于往年，但基本保持稳定。
• 成本与费用压力：2021年Q1调味品行业利润增速低于收入增速，主要由于成本上涨和费用投放增加。
• 长期投资建议：建议以长期视角看待调味品行业，关注具有事件驱动的公司如中炬高新。

关键信息

• 2020年表现：调味品企业营收增长13.12%，净利润增长18.47%，利润增速高于收入增速。
• 2021Q1表现：营收增长22.55%，净利润增长15.92%，利润增速低于收入增速。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率为40.90%，净利率为22.51%。2021Q1毛利率下降至39.77%，净利率下降至21.93%。
• 费用率变化：销售费用率下降至8.82%，期间费用率下降至13.91%。

三、速冻食品：2020年表现亮眼，2021Q1出现分化

主要观点

• 2020年表现：速冻食品企业收入和利润均实现两位数增长，受益于宅经济和产品结构优化。
• 2021Q1分化：随着疫情缓解，零售端恢复，部分企业表现不佳，而B端优势企业如安井、立高、味知香等仍保持良好增长。
• 成本影响：原材料价格上涨导致部分企业利润下滑，但安井等企业通过提前锁价等方式有效应对。

关键信息

• 2020年表现：速冻食品企业收入和利润均增长，销售收现良好。
• 2021Q1表现：安井、立高、味知香等企业收入和利润增长显著，而部分企业收入和利润出现下滑。
• 成本结构：鱼糜和鸡肉占比较大，成本上涨影响显著；猪肉价格下降，对部分企业有利。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率提升3-7pct，净利率提升；2021Q1毛利率和净利率出现下滑。

四、风险提示

• 原材料价格波动：原奶、鱼糜、鸡肉等原材料价格波动可能影响企业成本。
• 销售环境恶化：市场环境变化可能影响销售表现。
• 食品安全问题：食品安全风险对行业有较大影响。
• 行业竞争加剧：随着新进入者增多，行业竞争加剧。

五、投资建议

• 乳制品：建议关注龙头乳企，如伊利、光明等，其在成本控制和市场拓展方面表现优异。
• 调味品：建议长期投资，关注具有事件驱动的公司如中炬高新，同时注意成本和费用压力。
• 速冻食品：看好板块整体投资机会，关注B端优势企业如安井、立高、味知香等。

六、数据概览

七、图表目录

• 图1：原奶价格变动情况
• 图2：上市调味品企业合计营收增长情况
• 图3：上市调味品企业合计净利润增长情况
• 图4：上市调味品企业毛利率和净利率变化
• 图5：上市调味品企业期间费用率变化
• 图6：上市调味品企业存货情况
• 图7：上市调味品企业合同负债情况
• 图8：上市调味品企业合计营收增长（按季度）
• 图9：上市调味品企业合计净利润增长（按季度）
• 图10：上市调味品企业毛利率及净利率（按季度）
• 图11：上市调味品企业费用率（按季度）

八、总结

后疫情时代，乳制品和速冻食品需求持续增长，行业表现强劲。调味品行业则因成本和费用压力，利润增速低于收入增速，建议长期投资。各子行业在2020年均受到疫情影响，但2021Q1恢复良好，部分企业表现突出。整体来看，食品板块具备较强的抗风险能力和增长潜力，建议投资者关注龙头企业和具备事件驱动的公司。