20180408-天风证券-家用电器2018W14周观点_多品类线上数据靓丽_黑电持续验证_10页_1mb

家用电器行业周总结（2018W14）

核心内容概览

本周家电板块整体下跌 1.17%，表现优于沪深300、创业板和中小板指数。白电、黑电、小家电分别下跌 1.32%、0.44%、0.16%。个股表现分化，涨幅前五为雪莱特、苏泊尔、华帝股份、浙江美大、康盛股份；跌幅前五为万家乐、新宝股份、海信科龙、地尔汉宇、盾安环境。

主要观点

• 市场表现：家电板块在大盘下跌背景下表现相对较好，尤其是黑电行业。
• 线上销售数据：3月阿里线上数据表现强劲，白电销量同比增长约 50%，彩电市场底部回升，洗碗机、吸尘器等小家电单品表现突出，苏泊尔和九阳销量分别增长 37% 和 18%。
• 行业趋势：受春节影响，2月冰箱生产与内销下滑，但外销增长稳定，行业库存处于低位。白电龙头如海尔、美的内销份额提升，抗风险能力较强。
• 投资建议：推荐关注黑电行业底部反转机会，重点推荐海信电器；长期看好小家电龙头苏泊尔；白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔表现稳健；TCL集团具备估值提升预期。

关键信息

原材料价格走势

• 铜：SHFE铜价上涨 0.30%，2018年以来下跌 8.64%。
• 铝：SHFE铝价上涨 1.81%，2018年以来下跌 6.82%。
• 钢材：综合价格指数为 108.67，较上周下跌 3.52%，2018年以来下跌 9.97%。
• 塑料：中塑价格指数为 1008，较上周上涨 0.32%，2018年以来下跌 4.58%。

一季报业绩预期

• 液晶面板价格下降趋势延续，内销市场恢复与海外市场增长将改善业绩。
• 三大白电收入仍将保持 两位数增长，但利润率受汇率及原材料影响。
• 黑电行业已显著复苏，预计 Q4 成本压力将有所缓解。

中美贸易战影响

• 家电龙头具备规避风险能力，建议关注其应对策略。

风险提示

• 房地产市场、汇率波动、原材料价格波动风险。

重点标的推荐

行业估值分析

白电

• 美的集团：市值 3490.19亿，17E/18E/19E EPS分别为 2.63、3.22、3.86，对应PE分别为 20.16、16.46、13.73。
• 青岛海尔：市值 1076.80亿，17E/18E/19E EPS分别为 1.14、1.35、1.61，对应PE分别为 15.49、13.08、10.97。
• 格力电器：市值 2815.36亿，17E/18E/19E EPS分别为 3.43、3.97、4.58，对应PE分别为 13.64、11.79、10.22。
• 海信科龙：市值 152.63亿，17E/18E/19E EPS分别为 1.48、1.30、1.55，对应PE分别为 7.57、8.62、3.41。

小家电

• 苏泊尔：市值 355.78亿，17E/18E/19E EPS分别为 1.59、2.10、2.55，对应PE分别为 27.25、21.55、16.99。
• 九阳股份：市值 134.31亿，17E/18E/19E EPS分别为 0.89、1.03、1.15，对应PE分别为 19.66、16.99、15.22。
• 飞科电器：市值 244.15亿，17E/18E/19E EPS分别为 1.85、2.37、2.97，对应PE分别为 30.30、23.65、18.87。
• 莱克电气：市值 129.00亿，17E/18E/19E EPS分别为 1.19、1.98、2.59，对应PE分别为 27.03、16.25、12.42。
• 新宝股份：市值 86.88亿，17E/18E/19E EPS分别为 0.61、0.78、0.93，对应PE分别为 17.51、13.69、11.48。

黑电

• TCL集团：市值 464.92亿，17E/18E/19E EPS分别为 0.22、0.28、0.34，对应PE分别为 15.64、12.29、10.12。
• 兆驰股份：市值 142.15亿，17E/18E/19E EPS分别为 0.12、0.16、0.20，对应PE分别为 26.17、19.63、15.70。
• 海信电器：市值 208.57亿，17E/18E/19E EPS分别为 0.72、1.17、1.39，对应PE分别为 22.14、13.62、11.47。

总结

本周家电板块整体表现稳健，尽管面临原材料价格波动和中美贸易战等风险，但黑电和小家电板块表现突出。推荐关注苏泊尔、海信电器、美的集团、格力电器及TCL集团等龙头公司，它们在市场复苏和消费升级背景下具有较强的盈利能力和增长潜力。同时，需警惕房地产市场和汇率波动等风险因素对行业的影响。