20210819-国盛证券-芒果超媒-300413.SZ-广告及运营商业务延续高增长_2021H2内容高景气度_3页_586kb

报告摘要

芒果超媒 (300413.SZ) 总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）发布2021年半年报，整体表现强劲，广告及运营商业务延续高增长，内容业务在2021H2展现出高景气度。

主要观点

业绩表现：公司2021H1实现营收78.53亿元，同比增长36.02%；归母净利润14.51亿元，同比增长31.52%。主平台芒果TV实现营收67.5亿元，同比增长45.69%；净利润13.9亿元，同比增长32.84%。
广告业务增长显著：广告收入31.42亿元，同比增长74.75%，主要得益于《姐姐2》等综N代项目的招商体量增长及头部剧集与定制综艺的广告收入提升。
会员业务增速放缓：会员收入17.45亿元，同比增长23.05%，增速放缓主要由于内容排期影响，去年同期爆款剧集《下一站是幸福》带动流量与会员数较高。
运营商业务表现亮眼：运营商业务收入10.11亿元，同比增长38.63%，显示公司内容变现能力增强。
内容表现强劲：2021Q2平台上线8部综艺，其中《密逃3》和《妻子5》表现突出，Q3《哥哥》首日播放量达1.4亿，成为现象级综艺。剧集方面，《猎狼者》《谎言侦探》播放热度居前，7月上线的《我在他乡挺好的》获得豆瓣8.3分高分，古装剧《与君歌》及季风剧场《天目危机》亦有良好预期。
用户增长与内容拓展：剧集发力预计对DAU及会员数增长有明显拉动作用，平台用户画像有望向30+女性及男性拓展。
定增强化内容壁垒：公司完成45亿元定增，其中40亿元用于内容资源库扩建，包括17亿元影视剧版权和23亿元综艺版权投入，进一步夯实内容护城河。
财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为25.84亿元、32.20亿元、38.56亿元，同比增长30.3%、24.6%、19.8%。当前市值对应2021年39xPE，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12,501	14,006	18,536	22,280	26,592
增长率yoy(%)	29.4	12.0	32.3	20.2	19.4
归母净利润（百万元）	1,156	1,982	2,584	3,220	3,856
增长率yoy(%)	33.6	71.4	30.3	24.6	19.8
EPS（元/股）	0.62	1.06	1.38	1.72	2.06
ROE(%)	13.1	18.6	19.8	20.0	19.5
P/E（倍）	86.2	50.3	38.6	31.0	25.9
P/B（倍）	11.4	9.4	7.7	6.2	5.1

营业利润与成本结构

营业利润（百万元）	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业利润(%)	20.5	70.4	31.7	24.7	19.6
营业成本（百万元）	8285	9230	11766	13861	16377
毛利率(%)	33.7	34.1	36.5	37.8	38.4
净利率(%)	9.2	14.2	13.9	14.5	14.5

营运与偿债能力

营运能力指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	0.9	0.8	0.9	0.9	0.9
应收账款周转率	5.5	4.6	6.0	6.5	6.8
应付账款周转率	1.8	1.6	1.9	2.1	2.2

偿债能力指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	48.4	44.9	45.5	42.6	39.8
净负债比率(%)	-49.8	-49.4	-59.1	-57.6	-61.0
流动比率	1.5	1.5	1.5	1.6	1.8
速动比率	1.0	1.0	1.0	1.1	1.3

现金流量

现金流量项目（百万元）	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	293	581	10050	11121	13193
投资活动现金流	109	194	-7508	-9518	-10376
筹资活动现金流	2125	-502	34	-123	8
现金净增加额（百万元）	2526	273	2576	1480	2825