20210819-东方财富证券-芒果超媒-300413.SZ-2021年中报点评_广告业务收入高增_内容为基业绩可期_4页_376kb

文档总结

核心内容

本报告分析了芒果超媒2021年上半年的业绩表现，指出公司在广告业务、会员收入及内容战略方面取得显著进展，未来业绩增长可期。同时，公司通过定增募集资金，进一步强化内容版权资源，提升平台竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营收78.5亿元，同比增长36%；归母净利润14.5亿元，同比增长31.5%；扣非净利润14.4亿元，同比增长47.7%。
• 广告收入高增：广告业务收入同比增长74.75%至31.42亿元，占总收入的40%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 会员收入稳步增长：会员收入同比增长23.05%至14.45亿元，占总收入的18.4%；平台会员粘性增强，年卡会员占比提升7个百分点。
• 内容矩阵持续丰富：公司通过季风剧场和头部综艺内容的推出，有效提升了用户粘性与平台影响力，如《猎狼者》《披荆斩棘的哥哥》等作品表现亮眼。
• 定增落地，内容优势进一步巩固：公司完成45亿元定增，中移资本持股7%成为第二大股东，资金将用于内容版权库建设和资源库扩建，包括采购6部S级剧集，自制11部A级剧集和18部S级综艺。
• 盈利预测保持稳定：维持2021-2023年盈利预测不变，预计营业收入分别为193.5亿元、229.9亿元、263.7亿元，归母净利润分别为25.0亿元、30.2亿元、36.4亿元，EPS分别为1.40元、1.70元、2.05元，对应PE分别为36.70倍、30.36倍、25.18倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 2021H1营收：78.5亿元（同比+36%）
• 2021H1归母净利润：14.5亿元（同比+31.5%）
• 2021H1扣非净利润：14.4亿元（同比+47.7%）
• Q2营收：38.4亿元（同比+26.2%）
• Q2归母净利润：6.8亿元（同比+8.7%）
• 毛利率：37.8%（同比+1.17pct）
• 净利率：18.5%（同比-0.62pct）
• 期间费用率：19.3%（同比+0.19pct）

定增信息

• 定增金额：45亿元
• 发行对象：中移资本、中欧基金、兴全基金
• 中移资本持股：7%（成为第二大股东）
• 资金用途：内容版权库建设、内容资源库扩建、采购及自制优质内容

内容战略

• 季风剧场：上线《猎狼者》《谎言真探》《我在他乡挺好的》等作品，均获得良好反响。
• 综艺表现：《披荆斩棘的哥哥》首日播放量破1亿，带动平台热度。
• 储备项目：包括《婆婆的镯子》等现实题材作品，有望持续破圈。

估值与财务比率

• 总市值：91778.46亿元
• 流通市值：48011.44亿元
• P/E：36.70倍（2021E）
• P/B：7.01倍（2021E）
• EV/EBITDA：13.41倍（2021E）

风险提示

• 政策监管风险：互联网内容行业受政策影响较大。
• 同业竞争加剧：视频平台市场竞争激烈，可能影响市场份额。
• 会员增长不及预期：会员数量若未达预期，将影响收入结构。
• 内容成本提升：优质内容投入增加可能影响盈利能力。
• 广告收入不及预期：广告市场波动可能影响公司业绩。
• 核心人才流失：内容制作与运营人才流失可能影响内容质量与平台发展。

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对市场指数涨幅15%以上
  • 增持：相对市场指数涨幅5%～15%之间
  • 中性：相对市场指数涨幅-5%～5%之间
  • 减持：相对市场指数涨幅-15%～-5%之间
  • 卖出：相对市场指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场指数涨幅10%以上
  • 中性：相对市场指数涨幅-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对市场指数跌幅10%以上

总结

芒果超媒2021年上半年业绩稳健增长，广告业务成为主要增长引擎，会员收入虽受高基数影响增速放缓，但会员粘性增强。公司通过定增强化内容资源，推动内容矩阵丰富化，提升平台竞争力。未来随着重磅内容上线，公司有望持续驱动收入和利润增长，维持“增持”评级。然而，需关注政策监管、市场竞争、内容成本及会员增长等潜在风险。