20210822-天风证券-芒果超媒-300413.SZ-21H1广告及运营商亮眼_下半年优质内容推动下会员可期_11页_1mb

芒果超媒（300413）2021年上半年总结

核心内容概览

芒果超媒在2021年上半年实现了良好的业绩增长，营业收入达到78.53亿元，同比增长36.02%，归母净利润为14.51亿元，同比增长31.52%。扣非后归母净利润达到14.40亿元，同比增长47.67%。公司运营主体快乐阳光实现营收67.53亿元，同比增长45.96%，净利润13.86亿元，同比增长32.84%。2021年第二季度，公司营收38.44亿元，同比增长26.19%，归母净利润6.78亿元，同比增长8.70%，扣非后归母净利润6.69亿元，同比增长25.33%。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年公司整体业绩符合预期，尤其在2020年第二季度利润基数较高的情况下，2021年第二季度仍实现25%的扣非净利润增长，体现出业务的健康增长和平台运营效率的提升。
• 新媒体平台运营：芒果TV互联网视频业务实现营收58.98亿元，同比增长49.45%，毛利率42.82%，同比增加3.22%。会员收入同比增长23.05%，但增速放缓，主要因去年同期热门剧集带来的高基数效应。广告收入同比增长74.75%，受益于优质内容制作能力。运营业务同比增长38.63%。
• 内容制作：公司拥有20个综艺节目自制团队、24个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室，持续推出高质量内容。季风剧场和“芒果季风网剧”剧场作为新的内容形式，成功上线多部优质剧集。
• IP衍生及内容电商：公司正式布局线下实景互动娱乐产业，打造“芒果M-CITY”品牌，并在长沙取得成功。小芒电商积极探索内容电商模式，构建内容-品牌转化链路。
• 投资建议：公司预计2021-2023年归母净利润分别为25.90亿元、32.71亿元和40.60亿元，对应PE分别为38.5x、30.5x和24.5x，维持买入评级。
• 风险提示：包括会员及流量增长不达预期、综艺影视项目进度不达预期、广告主投放意愿不确定性、行业及互联网平台监管趋严等。

关键信息

财务数据

分业务板块分析

1. 新媒体平台运营及内容

• 会员收入：上半年实现17.45亿元，同比增长23.05%。增速放缓主要由于去年同期热门剧集带来的高基数效应。
• 广告收入：实现31.42亿元，同比增长74.75%。主要得益于头部IP招商、综N代项目广告增长以及头部剧集和定制综艺的广告产品创新。
• 运营业务：实现10.11亿元，同比增长38.63%。公司已覆盖31个省级行政区域，用户超3亿户。
• 综艺表现：上半年主要上线《乘风破浪的姐姐（第二季）》《明星大侦探（第六季）》等综N代项目，下半年《披荆斩棘的哥哥》等节目有望带动会员收入增长。
• 剧集表现：上半年剧集有效播放同比下降60%，但季风剧场和头部剧集如《我在他乡挺好的》《与君歌》有望带动下半年播放量回升。

2. 互动娱乐内容制作

• 营收情况：实现9.85亿元，同比增长18.51%，但毛利率同比下降8.76%。
• 内容策略：公司坚持综N代优化与新综艺研发并进，同时布局微短剧赛道，打造“下饭剧场”。
• IP衍生：公司布局线下实景互动娱乐产业，打造“芒果M-CITY”品牌，长沙旗舰店成为网红打卡地，未来将扩展至上海、成都、海口等城市。

3. 内容电商

• 营收情况：实现9.31亿元，同比下降2.36%。
• 平台转型：公司从聚焦大屏转型为聚焦用户，整合供应链及营销体系。
• 小芒电商：推出“小芒”内容电商平台，探索内容-品牌转化链路，主打IP联名和节目同款。

总结

芒果超媒在2021年上半年表现强劲，营收与利润均实现显著增长，特别是在广告及运营商业务方面。虽然会员收入增速有所放缓，但公司通过优质内容和新业务布局，如季风剧场、小芒电商和IP衍生，为下半年的业绩增长提供了支撑。公司与中移资本的合作进一步增强了其在大屏业务上的协同潜力。整体来看，芒果超媒仍处于发展快车道，具备良好的增长前景，但需关注潜在风险因素。