20210818-华安证券-芒果超媒-300413.SZ-广告收入高增长_内容优势地位稳固_4页_733kb

文档总结

核心内容

该文档是一份关于某互联网视频公司2021年半年报的分析报告，重点分析了公司上半年的业绩表现、内容制作优势、业务增长情况以及未来发展前景。报告由华安证券研究所发布，投资评级为“增持”，分析师姚天航与研究助理郑磊共同撰写。

主要观点

• 公司2021年上半年实现营收78.53亿元，同比增长36.02%；归母净利润14.51亿元，同比增长31.52%。
• 广告业务收入增长迅猛，达到31.42亿元，同比增长74.75%，主要得益于头部IP招商表现优异，如《乘风破浪的姐姐（第二季）》创下单项目招商金额新高。
• 会员业务收入为17.45亿元，同比增长23.05%，但由于去年同期基数较高，增速有所放缓，预计下半年将因《披荆斩棘的哥哥》等热门综艺及优质剧集上线而回升。
• 运营商业务收入达10.11亿元，同比增长38.63%，覆盖31个省级行政区域，用户超3亿户，其中湖南省内IPTV用户近1400万户。
• 公司内容制作优势明显，上半年内容制作业务收入增长18.51%，拥有20个综艺节目自制团队，同时通过“自建工作室+外部战略工作室”模式打造自有剧集内容。
• 公司于2021年8月11日完成定向增发，募集近45亿元资金，中移资本成为第二大股东，资金将用于扩建内容资源库，采购和自制更多优质内容。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为78.53亿元，同比增长36.02%；预计2021-2023年分别为182.31亿元、220.28亿元、261.59亿元。
• 归母净利润：2021年上半年为14.51亿元，同比增长31.52%；预计2021-2023年分别为24.29亿元、30.37亿元、36.40亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.36元、1.71元、2.04元。
• PE估值：2021年为48.29X，2022年为38.63X，2023年为32.23X。
• P/B估值：2021年为9.01X，2022年为7.31X，2023年为5.96X。
• EV/EBITDA估值：2021年为47.29X，2022年为37.38X，2023年为30.69X。

业务板块

• 互联网视频业务：2021年H1实现营收58.98亿元，同比增长49.45%。
• 内容电商：2021年H1实现收入9.31亿元，同比下降2.36%；“小芒”电商平台主打IP联名与定制内容，形成“种草+割草”闭环。
• IP衍生开发及游戏业务：通过综艺IP吸引年轻女性用户，延伸至线下游戏领域，增强用户粘性。

内容制作

• 公司拥有20个综艺节目自制团队，如《披荆斩棘的哥哥》播放量表现强劲。
• 剧集方面，公司依托24个影视制作团队和30家战略工作室，推出79部重点影视剧，上线“芒果季风剧场”并尝试短剧模式。
• 推出“大芒计划”涵盖微短剧内容，满足女性用户对短剧的刚性需求。
• 与Netflix合作引进自制剧《理智派生活》，拓展国际市场。

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力大。
• 预计2021-2023年公司营业收入及净利润持续增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 行业监管严格程度超预期；
• 行业竞争加剧；
• 节目上线进度不及预期；
• 广告主投放意愿不及预期；
• 用户增长不及预期。

财务数据概览

结论

公司凭借强大的内容制作能力，推动广告与会员业务的快速增长，同时通过内容电商和IP衍生开发拓展业务边界。未来随着优质内容的持续输出和用户粘性的增强，公司有望实现更稳定的增长，投资评级为“增持”。