20240101-天风证券-北新建材-000786.SZ-股权激励彰显发展信心_收购嘉宝莉打开涂料板块增长空间_3页_728kb

公司点评：

公司近期重大事项：

• 完成收购嘉宝莉化工集团78.34%股权，交易作价407亿元。嘉宝莉23年承诺业绩约为311亿元（全年），此次收购预计将提升公司在涂料领域的产能至130万吨以上，扩展全国市场布局。
• 发布2023年限制性股票激励计划，以每股不超过1396元的价格，激励对象不超过347人，目标要求公司24-26年归母扣非净利润年复合增长率不低于27.7%，均高于行业75分位水平或平均水平。

业绩展望与估值：

• 盈利预测：维持“买入”评级，维持目标价不透露。预计23-25年归母净利润分别为375亿、427亿、477亿元。
• 估值分析：
  • 当前PE（TTM）约125倍，PB约8.8倍。
  • 维持目标PE为105-192倍，PB为11-14.9倍。

风险提示：

• 商业与地产装修需求下滑、涂料行业竞争加剧、嘉宝莉业绩承诺未达预期、公司产能进度不及预期、整合风险、商誉减值风险及审批风险。

关键财务数据（展望）：

• 2024-2025年营业收入预计为24607.59亿元、26752.09亿元，年增长率分别为8.7%、8.6%。
• EPS（元/股）：253元（24年）、282元（25年）。
• EV/EBITDA：2024年预期为54.3倍，2025年为49.4倍。

摘要
北新建材通过收购嘉宝莉和发布股权激励计划，积极执行“一体两翼”战略，扩大主业与涂料协同潜力，为未来增长注入信心。当前估值及盈利预测显示公司具备长期成长空间，但需关注需求波动、行业竞争及整合风险。