20240102-国投证券-北新建材-000786.SZ-股权激励彰显发展信心_收购嘉宝莉完善涂料布局_5页_1mb

报告摘要

• 标题： 北新建材(000786SZ)公司快报：股权激励彰显发展信心，收购嘉宝莉完善涂料布局
• 评级： 买入-A（维持评级），6个月目标价30.12元
• 核心措施：
  • 股权激励： 公司发布2023年限制性股票激励计划草案，拟授予347名员工不超过1290万股限制性股票（占总股本0.764%），授予价格13.96元。解锁条件要求2024-2026年扣非净利润复合增速不低于27.7%、33.08%、25.43%，对应目标净利润分别为42.65亿、61.64亿、64.73亿元。2025/2026年分别同比增长44.53%/50.2%，目标亮眼，彰显信心。
  • 收购嘉宝莉： 公司发布公告，收购嘉宝莉78.34%股权（交易金额40.74亿元，对应2022年PE 19.41X）。嘉宝莉为国内涂料龙头，产能扩张至130万吨（原103万吨），优势在于品牌知名度、销售网络和C端经验，与北新的B端资源强强联合。交易对手方已承诺业绩，嘉宝莉2023Q3-Q7净利润不少于11.5亿，2024/2026年税后净利润不少于41.3/51.9亿，增长强劲。
• 业务布局：
  • 石膏板业务：全球龙头，工业品向消费品转型，聚焦家装、装配式内装，拓展终端品牌。
  • 防水业务：优质客户渠道拓展，新产品推广。
  • 涂料业务（含嘉宝莉）：品牌扩展，生产与渠道优势。
  • 工业涂料：巩固航空航天，拓展风电叶片、工业防腐等市场。
• 财务预测： 公司暂不考虑嘉宝莉并表影响。预计2023/2024/2025年营收分别为2207.9亿、2544.3亿、2906.7亿，同比增长10.76%/15.24%/14.24%。净利润为36.9/1亿元、39.9/2亿元、42.3/7亿元、48.6/0亿元，同比增长率分别为17.70%/14.78%/14.69%。2023/2024/2025年动态PE分别为107/93/81倍。目标价30.12元，对应2024年约12倍PE。
• 投资建议： 长期成长性看好，“买入-A”评级。
• 风险提示： 政策、新业务拓展、市场开拓、竞争、产品升级、原材料、收购等不及预期风险。