20230920-德邦证券-北新建材-000786.SZ-拟收购嘉宝莉补强涂料_一体两翼战略持续深化_4页_831kb

北新建材公司点评总结

收购事件与战略强化

公司公告拟收购嘉宝莉化工集团股份有限公司控制权，支付诚意金加速尽职调查。嘉宝莉作为涂料行业领先企业，成立于1993年，拥有强大业务基础和市场份额，收购将巩固“一体两翼”战略（石膏板主业为主，涂料和防水业务为辅），提升涂料领域竞争力。

核心战略分析

• “一体两翼，全球布局”战略：石膏板产能全球最大（33.88亿平方米），轻钢龙骨产业领先；涂料业务通过收购天津灯塔涂料等推进，2023H1工业及建筑涂料营收209亿元，增长率380.2%。
• 业务进展：涂料整合加速，产能规模和品牌影响力提升，防水业务同步发展，为长期增长提供动能。

业绩表现与政策影响

• 2023Q2亮眼业绩：Q1和Q2营收同比增速分别248%和138.4%，净利润增速分别558%和2076%，主要受益于原材料成本下降（毛利率提升29.8pct至38.44%）。
• 地产政策支持：2023年8月后政策优化，包括“认房不认贷”和首付比例下调，预计推动需求修复，支撑石膏板、防水、涂料业务稳健增长。

投资建议与预测

维持“买入”评级，2023-2025年归母净利润预测分别为39.63亿、44.27亿、49.6亿元，EPS分别为23.5元、26.2元、29.4元。总市值约515亿元，估值指标如P/E和P/B显示合理水平。

风险提示

• 外部风险：基建和地产投资不及预期、原材料价格大幅上涨、业务整合延迟。
• 内部风险：管理效率下降或战略执行不确定性。

免责声明：本报告内容基于德邦证券研究，仅供内部参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。详细信息请查阅完整报告。