20230402-国金证券-化妆品与日化行业研究_Q1业绩前瞻_关注传统赛道强+高景气赛道红利机会_13页_1mb

化妆品与日化行业研究 买入（维持评级）总结

核心内容

本报告对化妆品与日化行业进行Q1业绩前瞻分析，指出行业正从渠道红利转向“产品为王”时代，国货品牌在产品力和品牌力方面持续发力。同时，关注线上平台表现、产品策略变化以及公司动态，以寻找投资机会。

主要观点

• 化妆品零售额在1-2月实现同比转正，增速为3.8%，略高于社会消费品零售总额增速。
• 化妆品行业增速低于金银珠宝和纺织服装类，显示消费复苏不均衡。
• 1Q23美妆电商大盘疲软，但护肤类目在抖音平台延续快增态势。
• 大单品策略成为行业共识，重点品牌如珀莱雅、薇诺娜、丸美股份等在产品策略和品牌建设上表现突出。
• 重点公司中，珀莱雅、丸美股份、巨子生物等在Q1业绩表现上具有较强增长潜力。
• 化妆品板块近期表现优于大盘，部分个股如宝尊电商、贝泰妮、科思股份涨幅显著。

关键信息

1. Q1业绩前瞻

• 珀莱雅：3.8大促期间电商渠道增长显著，预计Q1营收同增30%-35%，净利同增30%。
• 贝泰妮：预计Q1收入/利润端个位数增长或下降，线下表现亮眼，线上调整中，预计Q1线上有所下滑。
• 丸美股份：通过小红笔眼霜、小金针次抛精华等产品发力，预计Q1收入增长30%+，利润率12%-15%。
• 科思股份：预计Q1量价环比持平，新品占比提升带动均价上升，净利同增100%+。
• 上海家化：疫情及超头缺失影响已消除，预计Q1收入/利润端个位数增长。

2. 行情回顾

• 化妆品板块近一周上涨3.58%，跑赢沪深300 2.99PCT。
• 涨幅居前的个股包括宝尊电商、贝泰妮、科思股份，跌幅居前的是若羽臣、壹网壹创等。

3. 原材料价格跟踪

• 棕榈油、原油、PP指数本周均上涨，其中原油涨幅最大（7.82%）。
• 欧洲天然气TTF现货价在40-50欧元/兆瓦时区间波动。

4. 行业与公司动态

• 国家药监局发布2022年化妆品抽检年报，抽检合格率略降。
• 欧莱雅投资生物技术项目，开发可持续美妆成分替代品。
• LVMH任命新CEO，强化香水业务。
• 锦波生物北交所成功过会，华熙生物、巨子生物等发布年报。
• 华东医药完成注射用聚己内酯微球面部填充剂临床试验。
• 雅诗兰黛投资英国香水品牌Vyrao，拓展国际市场。
• 科丝美诗2022年业绩承压，中国区表现不佳。

5. 投资建议

• 关注传统护肤赛道强α标的：珀莱雅。
• 关注边际改善标的：丸美股份。
• 关注高景气细分赛道：重组胶原蛋白龙头巨子生物、国货高端彩妆龙头毛戈平（待上市）。
• 全年关注大促行情带来的投资机会。

风险提示

• 营销发展不及预期：线上流量成本高企，若品牌无法提升ROI或过度依赖达人，可能影响成长。
• 渠道拓展不及预期：抖音生态与淘系不同，品牌需快速适应新平台规则，实现盈利。
• 新品发展不及预期：产品策略调整效果不及预期可能影响业绩表现。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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