20230426-中邮证券-贝泰妮-300957.SZ-Q1收入业绩稳健增长_期待618带动Q2加速_5页_418kb

贝泰妮公司证券研究报告总结

公司Q1业绩概述

贝泰妮公司2023年第一季度实现营业收入86亿元，同比增长68%；归母净利润16亿元，同比增长84%；扣非归母净利润13亿元，同比增长17%。基本每股收益为0.37元。业绩稳健增长，主要得益于线下消费复苏、线下渠道持续扩展以及子品牌薇诺娜baby的收入过亿表现。

业绩增长驱动因素

• 线下渠道复苏：公司过去两年持续布局OTC等线下终端，2023Q1线下消费回暖带动增长。
• 销售成本控制：毛利率为76.1%，同比略降1.7个百分点；销售费用率下降0.4个百分点，研发和管理费用率小幅优化，维持高研发投入。
• 其他因素：公司获得公允价值收益3,145万元，较上年同期增长29.58%，主要来自金融资产变动。

未来展望与投资建议

公司推出2023年股权激励计划，要求2023-2025年收入增速分别为28%/61%/100%，复合增速26%，显示长期发展信心。预计2023年"618"促销将推动第二季度增长。我们维持盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为135亿元、170亿元、211亿元，增长率分别为28%、26%、24%。估值分别为34倍、27倍、22倍，建议"买入"评级，认为当前估值处于底部。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致业绩不及预期。
• 产品创新延迟或行业景气度下行。
• 公司资产负债率较高（166%），需关注偿债压力。

关键财务指标

• 主要比率：毛利率稳定在75-76%，净利率维持在20-21%。
• 增长与效率：营业收入增长率2023E为2800%，2025E为2401%。
• 现金流与比率：经营活动现金流强劲，EV/EBITDA比率递减，显示价值提升。

总体评价

贝泰妮公司基本面强劲，多品牌战略和渠道扩张支撑增长，但需警惕宏观风险。投资者可积极布局，目标价潜在上升空间。