20230426-国金证券-贝泰妮-300957.SZ-1Q23归母净利润同比+8.4_期待_618_拉动下电商改善_4页_893kb

业绩简评
公司公告一季度营收863亿元，同比增长68%，归母净利润158亿元，同比增长84%。净利率18.33%，同比增长0.28个百分点。扣非净利润同比增长17%，主要受公允价值变动收益大幅增加影响。

经营分析
线下渠道延续快速增长，线上整体持平。天猫销售额同比下降双位数，抖音与唯品同比分别增长10%-20%和20%以上。毛利率同比下降1.71个百分点至76.11%，主要因商品结构变化。期间费用率控制良好，净利率保持稳健。

公司多品类、多品牌战略持续深化，主品牌薇诺娜强化“敏感肌首选”，高端抗衰品牌AOXMED与新品牌贝芙汀逐步布局。电商团队改革聚焦效率提升，抖音成为重点红利渠道。

盈利预测与评级
维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为1361亿、1728亿、2158亿元，同比增速29%、27%、25%。对应23-25年PE分别为34、26、21倍，短期关注组织调整带来的改善，中长期看好集团化布局。

风险提示
新品牌发展、渠道拓展、产品策略不及预期构成主要风险。

公司数据摘要
营收复合增长率27%，2025年市盈率21倍，长期资产回报率维持在15%以上，技术创新与产品研发投入持续提升，杠杆率控制在合理区间。

市场态度
外部分析师普遍给予“推荐买入”评级，历史股价多次券商目标价跟踪显示高位控制稳健。

（免责声明：本摘要基于财报及券商分析报告生成，内容仅供参考，不构成投资建议。）