20230427-国联证券-贝泰妮-300957.SZ-Q1业绩符合预期_期待增速持续修复_3页_382kb

贝泰妮（300957）Q1业绩分析总结

核心业绩

• Q1营收863亿元，同比+678%；
• 归母净利润158亿元，同比+841%；
• 扣非归母净利润127亿元，同比+172%。

渠道与增长驱动

• 线上：淘系渠道低双位数下滑，抖音等新渠道增长较快，预计线上营收持平。4月新品上线后线上增长有望提速，Q2全渠道增长可期。
• 线下：呈高弹性增长，预计Q1同比增长25%-30%。

盈利能力

• 毛利率76.11%，同比下滑17.1pct，因低毛利面膜品类占比提升，但霜类高毛利产品占比将增加，毛利率有望修复。
• 净利率17.96%，同比小幅下滑0.03pct；研发持续加大（费用率同比+0.1pct），盈利水平维持高位。

品牌布局

• 主品牌薇诺娜深化“敏感肌+”定位，新系列上线推动增长，客单价有望提升。
• 子品牌布局加速：WinonaBaby蓄势待发、AOXMED拓展线下专柜、医研结合品牌贝芙汀计划2023年首发。

财务预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年收入为6,423亿、8,096亿、10,045亿元，对应增速2809%/2606%/2407%。
• 估值：2023年45倍PE，目标价13,410元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、品牌集中风险、新业务拓展不及预期。

本总结基于公司公告及券商报告，仅供信息参考。