20241101-国开证券-明泰铝业-601677.SH-2024Q3产销持续放量_铝价波动影响利润_3页_438kb

明泰铝业（601677.SH）2024年三季度业绩分析及投资展望

公司概况

明泰铝业是一家专注于铝业制造的企业，当前市值约157亿元，评级为“推荐”，合理价格参考当前股价区间。

三季度财务表现

2024年前三季度，公司实现收入23655亿元，同比增长2159%，其中第三季度收入增长显著，但归母净利润同比下滑46.5%，呈现“增收不增利”。主要原因为铝价下行导致毛利率下降、外贸利润受影响及研发费用增加。

产销分析

虽铝板带箔销量实现大幅增长，但铝型材销量有所下降。

行业与市场因素

三季度铝锭均价较二季度下降4.45%，铝价波动压缩了公司利润空间，叠加人民币升值带来汇兑损失，影响出口利润。

公司亮点

1. 扩大再生铝产能：计划通过新项目持续提升再生铝使用率，预计将进一步增厚利润。
2. 研发强化：前三季度研发投入同比增长2776%，参与修订轨道车体相关国家标准，该业务毛利率较高，具备长期放量潜力。

估值预测

• 2024-2026年营收预测：34806亿元、37590亿元、41350亿元，同比增长率分别为31.63%、8%、10%。
• 净利润预测：1767亿元、1984亿元、2248亿元，同比增长率分别为3115%、1226%、1333%。
• PE估值：91.1倍、80.8倍、71.4倍。

风险提示

• 公司产量与销量不及预期。
• 铝价大幅波动。
• 行业格局变化。
• 管理风险。

投资建议

维持“推荐”评级，认为在经济复苏和汇率环境趋于有利的背景下，公司销量和营收将持续增长。预计铝价在美联储降息预期下维持高位，未来三年相对沪深300指数涨幅上行，建议关注其增长潜力。