20230904-国金证券-明泰铝业-601677.SH-盈利能力提升_旺季将至出货有望增长_4页_955kb

总结

• 8月生产数据： 公司8月铝板带箔产量1082万吨，环比增加208%，但销量1082万吨，环比减少492%，铝型材生产014万吨、销售011万吨，环比维持稳定。铝价大幅上涨（8月环比+162%）抑制下游提货，导致出货量下降。预计9月消费旺季将推动销量回升。

• 财务表现： 2023年上半年营收同比下降18.34%，净利润下降2640%，但第二季度环比大幅好转，营收增长738%，净利润增长2696%，盈利能力改善，ROE环比提升0.68个百分点至3.54%。铝板带箔销量在第二季度增长显著，单吨净利环比增加，主要受益于财务费用降低。

• 再生铝利用：
  公司拥有再生铝保级利用产能104万吨，2023年预计供给原料超过60%，有助于降低生产成本，未来原料占比将进一步提升，推动利润空间。

• 新能源项目： 公司已启动2023年8月定增128亿元建设25万吨新能源电池材料项目，预计第四季度投产，产品包括电池箔、铝塑膜和水冷板等高端产品，提升产品附加值和竞争力。

• 盈利预测与投资建议： 预计2023-2025年营收分别为281/341/392亿元，净利润1768/2090/2385亿元；上调评级至“买入”，对应PE分别为93.8/79.3/69.5倍。风险包括下游需求不及预期、项目进度延迟和汇率波动。

• 公司展望： 随着旺季到来、再生铝扩张和新能源项目投产，公司业务有望实现量价齐升，推动持续成长。