20221030-财通证券-明泰铝业-601677.SH-下游需求放缓_盈利短期承压_4页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对某上市公司在2022年前三季度的财务表现进行了分析，并给出了“增持”投资评级。报告指出，公司受铝锭内外价差及外贸销量下降影响，Q3业绩承压，但整体仍保持一定增长趋势。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营收220.20亿元，同比增长29.15%；归属净利润13.19亿元，同比下降5.87%；扣非后归属净利润10.74亿元，同比下降10.09%。
• 季度表现：Q3单季度营收65.41亿元，同比增长3.97%；归属净利润2.29亿元，同比下降58.96%；扣非后归属净利润1.41亿元，同比下降70.03%。
• 产量与销量：Q3铝板带箔产量29.25万吨，同比增长1.6%，环比下降6.7%；销量30.0万吨，同比增长3.5%，环比下降3.2%。板带箔材+型材合计产量29.89万吨，同比增长2.3%，环比下降6.3%；销量30.59万吨，同比增长4.1%，环比下降2.98%。
• 毛利率下滑：2022Q1-3毛利率为10.42%，同比下降4.52个百分点；Q3单季度毛利率为6.64%，同比下降9.18个百分点。
• 期间费用控制：Q1-3期间费用率为4.29%，同比下降1.41个百分点，其中销售、管理及研发费用控制较好，财务费用同比改善主要得益于汇兑收益及利息收入增加。
• 经营现金流：2022Q1-3经营性现金净流入7.26亿元，同比下降52.05%；前三季度收现比为88.07%，同比增长6.71个百分点；付现比为90.20%，同比增长12.03个百分点。
• 财务指标：公司资产负债率由2020年的29.4%上升至2022年的38.9%，流动比率由3.55下降至1.97，速动比率由2.28下降至1.24，但利息保障倍数有所提升。
• 盈利预测：预测公司2022-2024年归母净利润分别为14.83亿元、18.05亿元、21.60亿元，对应EPS分别为1.54元、1.87元、2.24元，当前股价对应PE为10.41倍、8.55倍、7.15倍。
• 绿色转型：公司积极建设绿色新型材料产能，多款产品获得碳足迹认证，应用领域广泛，同时推进与新能源电池、整车企业合作，提升产品竞争力。

关键信息

• 投资建议：给予“增持”评级，认为公司未来盈利有望恢复，估值合理。
• 风险提示：包括宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格波动等。
• 财务指标：公司2022年PE为10.41倍，PB为1.3倍，净利润率由6.7%提升至7.0%。
• 行业动态：公司正在建设70万吨绿色新型铝合金材料项目，积极布局新能源材料领域。

盈利预测表

财务报表摘要

利润表

资产负债表

现金流量表

财务指标摘要

公司评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。

行业评级说明

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。