20221107-安信证券-奇安信-688561.SH-短期业绩受疫情扰动_发力多个新兴赛道_6页

奇安信-U（688561.SH）2022年三季报总结

核心内容概览

奇安信-U（688561.SH）在2022年前三季度实现营业收入31.92亿元，同比增长19.34%；但归母净利润为-11.25亿元，同比大幅下滑。其中，第三季度营业收入增长0.39%，归母净利润为-2.15亿元。公司整体业绩受疫情多地散发影响，部分项目延期导致收入确认和回款受阻。

主要观点

1. 客户结构优化与业务增长

• 企业级客户占比提升：前三季度企业级客户收入占比达65%，较2021年的57%提升8个百分点。
• 重点行业增长显著：能源行业增长超50%，运营商增长近45%，金融行业增长近35%，显示公司在关键信息基础设施行业的竞争力增强。
• 新兴赛道表现亮眼：数据安全、实战型态势感知、威胁情报、工业互联网安全、云安全等业务均实现高速增长，其中威胁情报业务增速超150%，工业互联网安全业务增速超130%，云安全业务增速近70%。

2. 研发效率提升与费用控制

• 三费增速显著下降：销售费用增速19.13%，同比下降13.78个百分点；管理费用增速10.97%，同比下降18.35个百分点；研发费用增速8.17%，同比下降34.34个百分点。
• 三费合计占比下降：前三季度三费合计占营收比下降5.66个百分点，显示公司经营效率提升。
• 研发平台量产：公司以“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”等八大平台为基础，快速研发满足客户定制化需求的产品，预计研发周期将明显缩短，推动利润弹性释放。

3. 技术实力与市场地位

• 先进计算领域领先：奇安信连续三年入围“2022中国先进计算企业百强榜”，并位列网络安全企业之首。
• 实战化态势感知技术：公司拥有覆盖网络安全态势感知相关应用领域的产品体系，包括监管态势感知、运营态势感知、攻防态势感知。
• 工业互联网安全布局：公司推出“电力行业新能源仿真攻防演示平台”，在工业互联网安全领域具备完整的解决方案，有助于抢占市场先机。

关键信息

• 投资评级：买入-A，6个月目标价81.67元，对应2023年5.5倍动态市销率。
• 财务预测：
  • 2022年预计营收75.58亿元，归母净利润1.51亿元；
  • 2023年预计营收101.27亿元，归母净利润3.00亿元；
  • 2024年预计营收134.99亿元，归母净利润6.51亿元。
• 主要财务指标：
  • 毛利率：59.5%（2022E）；
  • 营业利润率：2.0%（2022E）；
  • 净利润率：2.0%（2022E）；
  • ROE：1.5%（2022E），预计2023E和2024E分别提升至2.9%和6.0%；
  • 市净率：4.25（2022E），预计2023E和2024E分别为4.17和3.98。

风险提示

• 疫情影响订单交付；
• 网安行业需求不及预期；
• 供应链供货不足。

估值数据

• PE：291.57（2022E），146.83（2023E），67.61（2024E）；
• PB：4.25（2022E），4.17（2023E），3.98（2024E）；
• P/S：5.83（2022E），4.35（2023E），3.26（2024E）；
• EV/EBITDA：217.66（2022E），118.79（2023E），58.82（2024E）。

投资建议

公司作为国内领先的网络安全企业，凭借数据安全、工业互联网安全等新兴赛道的快速成长，展现出良好的发展潜力。未来随着疫情防控常态化和行业需求增长，公司有望实现业绩改善和利润释放。建议关注其在数据安全、云安全等领域的持续布局及技术积累。