20210711-安信证券-投资策略定期报告_降准强化成长中期主线_向中小盘延伸继续_23页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年7月中国央行“全面降准”政策及其对A股市场的影响，同时探讨了成长型股票，尤其是中小盘股，在当前市场环境下的投资逻辑与表现。报告认为，降准将降低企业融资成本、缓解流动性缺口，并释放“灵活”的货币政策信号，为经济提供一定的支持。在没有新的景气成长板块出现的情况下，成长股仍将是市场中期主线，且更倾向于中小盘股。

主要观点

1. 降准政策分析

• 降准目的：本次降准旨在降低企业融资成本、弥补流动性缺口、释放货币政策灵活性。
• 政策背景：四季度之后可能面临中国经济增速放缓与美国货币政策边际收紧的组合，因此降准具有“打提前量”的考虑。
• 政策影响：预计未来货币政策将维持中性偏宽松基调，但持续显著宽松面临制约。
• 市场预期：降准可能在短期内引发对经济下行的担忧，但长期来看有助于成长股估值中枢上行。

2. 成长期中成长股向中小盘延伸

• 市场表现：4月以来，中小盘股相对大盘股表现更优，部分高景气赛道中不再是大市值占优。
• 业绩弹性：中小盘企业业绩增长与弹性高于大盘股，部分个股出现业绩预增。
• 估值修复：中小盘股估值处于历史极低位，未来信用利差收窄将支持其估值修复。
• 投资逻辑：成长股在利率下行阶段更具估值容忍度，中小盘股在特定行业具有更高的性价比。

3. 市场内部特征

• 交易活跃度提升：本周市场交易活跃度明显上升，创业板表现强劲。
• 风格切换：当前市场风格偏向成长股，尤其是中小盘股，大市值因子逐渐失效。
• 基金动态：二季度以来基金发行降温，5月出现较大赎回，对大盘股可能带来一定压力。

关键信息

降准对市场的影响

• 释放资金：全面降准释放约1万亿元长期资金，其中4000亿用于归还MLF，其余用于弥补流动性缺口。
• 政策信号：降准表明央行政策调整将更灵活，适应经济形势变化。
• 历史表现：降准后市场通常小幅走高，成长股尤其是创业板表现更优。

成长期与市场风格

• 成长是主线：在经济增速下行背景下，成长性维持稀缺，市场将继续围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心赛道演绎。
• 中小盘优势：中小盘股在估值、盈利弹性、成长性等方面具有优势，且在当前宏观环境下具备更高的胜率和赔率。

市场数据与趋势

• 行业表现：本周有色金属、电气设备、化工、国防军工、电子等成长型行业表现较好。
• 估值水平：中小盘股相对估值处于历史极低位，PE(TTM)接近于1，估值溢价接近消失。
• 换手率：市场交易活跃度提升，创业板换手率显著高于其他指数。
• 基金情况：新发基金募集规模下降，部分大规模基金表现一般，可能影响大盘股走势。

风险提示

• CPI超预期：可能影响市场对通胀的预期。
• 信用风险：信用利差可能扩大，影响中小盘股估值。
• 疫情超预期：可能对经济复苏造成新的压力。

投资建议

• 战略调整：建议投资者战略上加强中小盘股的关注。
• 战术挖掘：从自下而上的角度，挖掘高景气赛道中的优质中小盘企业。
• 谨慎追高：在没有新的景气成长板块的情况下，应避免追高已极端演绎的共识方向。

附录与图表

• 图表：包含多个图表，如PMI数据、利率变化、估值水平、基金发行情况等，用于支持分析结论。
• 表格：提供MLF到期情况、主要指数换手率变化、全球主要指数估值水平等数据。

总结

本次全面降准释放了1万亿元资金，旨在降低企业融资成本、缓解流动性压力，并释放灵活的货币政策信号。当前经济面临结构性矛盾，如投资不足、中小企业压力、上游对中下游利润挤压和消费不足。成长股仍是市场中期主线，尤其向中小盘延伸。市场交易活跃度提升，创业板表现突出，但需警惕CPI、信用风险和疫情超预期等风险。建议投资者在战略上关注中小盘股，战术上挖掘高景气赛道中的优质企业，同时保持谨慎，避免追高。