20131209-宏源证券-铁路行业动态跟踪报告_铁路货运涨价弹性分析_11页_488kb

铁路货运涨价弹性分析总结

核心内容

本报告分析了2013年铁路货运价格改革对上市公司业绩的影响，重点探讨了大秦铁路、广深铁路和铁龙物流在涨价预期下的弹性表现。铁路运价改革旨在建立市场化机制，使铁路运价与公路运价保持合理比价关系，并逐步取消价格管制，实现动态调整。

主要观点

1. 铁路运价改革原则

   • 国务院明确铁路运价改革应坚持市场化方向，建立与公路运价合理的比价关系，并逐步实现政府指导价。
   • 改革目标是取消“价格管制”，走向“上限管制”和局部管制，以增强铁路运输企业的市场竞争力。

2. 涨价进程预测

   • 铁路货运价格预计将在2013年底或2014年初上涨0.015元/吨公里，未来将分步上涨至0.16元/吨公里。
   • 本次涨价为阶段性调整，最终目标是形成合理的比价关系并实现运价弹性。

3. 涨价对上市公司的影响

   • 大秦铁路：作为国铁代表，其专线运价将纳入国铁价格体系，预计每上涨1分钱可带来约40亿元增收，1.5分钱涨价可增厚EPS约0.30元。因此，公司维持“买入”评级。
   • 广深铁路：由于广坪段运价长期低于国铁基准，与国铁接轨后预计增收4.61亿元，增加EPS约0.05元，维持“买入”评级。
   • 铁龙物流：受沙鲅线长度和业务结构影响，涨价对其影响较小，预计增收不足1000万元，EPS增厚不到0.01元，维持“增持”评级。

关键信息

大秦铁路

• 涉及线路：大秦线、南北同蒲线、侯月线。
• 涨价预期：1.5分钱/吨公里，预计增收60亿元，EPS增厚0.30元。
• 运量预测：未来三年运量预计维持在4.5亿吨左右。
• 估值：预计2013~2015年EPS分别为0.86、1.08、1.31元，目标价10.00元，对应11.8x13PE和9.3x14PE。
• 风险提示：改革进程存在不确定性。

广深铁路

• 涉及线路：广坪段和广深段。
• 涨价影响：广坪段与国铁接轨后预计增收4.07亿元，广深段因运价上浮50%而减收0.66亿元，综合增收4.61亿元，EPS增厚0.05元。
• 估值：预计2013~2015年EPS分别为0.20、0.22元，目标价4.50元，对应20.5x14PE和1.0x14PB。
• 风险提示：改革过程中可能遇到不可预见风险。

铁龙物流

• 涉及线路：沙鲅线。
• 涨价影响：因线路短且部分业务合同价格锁定，预计增收约1017万元，EPS增厚不到0.01元。
• 估值：预计2013~2015年EPS分别为0.38、0.47元，当前PE和PB均处于历史低位，维持“增持”评级。
• 风险提示：改革过程中可能遇到不可预见风险。

投资建议

• 大秦铁路：作为铁路货运改革的代表企业，预计在运价改革中获益最大，建议优先推荐。
• 广深铁路：尽管部分线路运价上浮，但整体仍可释放盈利弹性，建议“买入”。
• 铁龙物流：短期内涨价影响有限，但长期可能受益于物流资产整合，建议“增持”。

行业背景

• 铁路运价改革旨在提升铁路运输企业的盈利能力，促进其市场化发展。
• 铁路承担了大量公益性运输任务，改革过程中需通过“公益性价格”补偿机制来平衡效益与责任。
• 与公路相比，铁路运价一直偏低，改革后有望缩小差距，增强竞争力。

风险提示

• 改革进程受国家整体政策影响，存在较大不确定性。
• 运价调整幅度和时间可能与预期不符，影响企业盈利预测。
• 市场环境变化可能对铁路运输需求产生影响，进而影响改革效果。

报告摘要

• 铁路货运价格改革是推动行业市场化的重要举措，将逐步实现动态调整机制。
• 大秦铁路因运价并轨和运量稳定，预计在改革中受益最大。
• 广深铁路因部分线路价格调整，将释放一次性盈利弹性。
• 铁龙物流受线路长度和业务结构限制，涨价影响较小。

数据支持

• 本报告数据来源于铁道部、Wind和宏源证券，结合历史数据和未来预测进行分析。
• 采用多种估值指标，包括PE、PB和EPS，对各公司进行综合评估。

结论

铁路运价改革将为相关上市公司带来不同程度的盈利弹性，大秦铁路和广深铁路预计受益较大，铁龙物流则相对较小。整体来看，改革将增强铁路行业的市场竞争力，推动其向市场化方向发展。