20130617-中国银河-铁路货运改革正式启动_铁路货车景气向上_推荐北方创业_12页_1mb

铁路货车行业简评总结

核心内容

• 铁路货运改革启动：2013年6月15日，中国铁路货运改革正式启动，标志着铁路运输组织从内部生产型向市场导向型转变，铁路货车行业迎来新的发展机遇。
• 行业景气度向上：改革将释放铁路货运能力，提升货运量与价格，从而推动铁路货车需求增长。
• 主要增长动力：铁路货车需求由国家铁路（国铁）、企业自备车、海外出口“三驾马车”驱动，预计未来3年年均增长约10%。
• 企业自备车释放潜力：2013年4月，国家铁路局“三定”方案取消多项审批限制，企业自备车需求将显著增加。
• 北方创业被重点推荐：作为铁路货车行业龙头之一，北方创业受益于改革，业绩弹性大，未来增长潜力显著，被首次评级为“推荐”。

主要观点

• 铁路货车行业前景良好：铁路货运改革将提升行业整体效益，预计2013-2015年铁路货车行业将保持年均10%的增长。
• 北方创业具有竞争优势：
  • 公司业绩增长主要来自自备车和出口业务，毛利率高于国铁招标。
  • 公司隶属兵器集团，有望受益于集团防务订单及资本运作。
  • 公司估值具备提升空间，参考军工与铁路货车行业平均估值，公司PE有望进一步下降。
• 行业结构优化：随着铁路货运改革，80吨级等高价值货车比重将提升，推动行业整体盈利能力增强。
• 出口业务增长潜力大：中国铁路货车出口具备国际竞争力，北方创业已在俄罗斯、印尼等地获得大额订单，未来有望在非洲和中亚地区实现突破。
• 市场空间广阔：中国铁路货车保有量与美国、俄罗斯相比仍有较大提升空间，预计未来3年将保持稳定增长。

关键信息

铁路货车需求预测

企业市场份额

铁路货车行业数据

铁路货车行业增长驱动因素

• 国铁招标：预计2013-2015年年均招标4-5万辆，需求保持稳定增长。
• 自备车需求：受“十二五”煤运通道建设推动，自备车采购量有望恢复增长。
• 海外出口：中国铁路货车出口竞争力强，北方创业已在多个海外市场取得进展。

投资建议

• 推荐北方创业：公司业绩增长弹性大，受益于铁路改革，自备车和出口业务驱动高增长，未来三年EPS复合增长率预计达30%。
• 股票价格表现催化剂：
  • 铁路货运改革启动
  • 公司中标大额订单（海外出口、自备车、铁道部）
  • 军工资产整合突破
• 主要风险因素：
  • 经济下滑超预期
  • 国铁货车和自备车招标低于预期
  • 铁路货运改革低于预期
  • 海外出口风险
  • 军工资产整合低于预期

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

附录信息

• 铁路货车保有量对比（2012年）：

  • 美国：150万辆
  • 俄罗斯：超过100万辆
  • 中国：67万辆

• 铁路货车使用密度：

  • 中国：0.58亿吨/万辆
  • 美国：0.23亿吨/万辆
  • 俄罗斯：0.13亿吨/万辆

• 铁路货车出口占比：

  • 中国北车：2013年前4月达100%
  • 中国南车：2013年前4月达21%
  • 北方创业：2013年前4月铁路货车出口订单占比100%

联系信息

• 分析师：

  • 邱世梁：机械行业首席分析师，执业证书编号：S0130511080004
  • 王华君：机械行业分析师，执业证书编号：S0130513050002

• 研究部联系方式：

  • 北京：傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn
  • 上海：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn

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