20240501-国联证券-长安汽车-000625.SZ-盈利能力短期承压_看好未来新能源转型及出海_3页_286kb

长安汽车（000625）2024年一季报点评：短期承压但未来可期

1. 公司短期表现

• 业绩概况：2024年一季度实现营业收入3702亿元，同比增长71.4%；归母净利润115.8亿元，同比下滑83.39%；扣非净利润112亿元，同比下滑91.77%。
• 销量增长：一季度 wholesales 销量达692万辆，同比增长138.7%，自主品牌贡献589万辆。
• 盈利能力：毛利率降至14.41%，环比下降4.15个百分点，期间费用率合计12.52%，同比上升。

2. 短期下滑原因分析

• ASP下滑：一季度降价促销导致每辆车平均售价下降。
• 高基数影响：净利润下滑主要受2023年同期投资收益高基数影响，若扣除该部分，下滑幅度缩小至40.59%。
• 自主品牌承压：自主品牌净利润下滑49.82%，主要因深蓝投资溢价。

3. 中长期展望

• 产品布局：聚焦长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能新能源品牌，深化与华为合作。
• 海外拓展：计划2024年在东南亚、欧洲等市场引进7+新能源车型，加快空白区域布局。
• 产量增量：新能源与海外市场拓展有望成为公司新增长引擎。

4. 上市公司评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营收增速分别为480.6%、163.1%、225.0%，归母净利润增速分别为-152.3%、303.6%、252.7%。
• 估值参考：当前PE 152倍，PB 9.3倍，EV/EBITDA 13倍。
• 投资建议：看好公司产品焕新及出海战略落地，维持"增持"评级。

5. 主要风险因素

• 新能源市场竞争加剧、海外销量不及预期、燃油车市场下滑、投资收益波动等风险需关注。

6. 总结

长安汽车短期业绩承压，但中国新能源转型趋势和海外扩张战略为其注入了持续增长动力。预计未来三年CAGR（三年复合增长率）超过114%，具备长期投资价值。