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9月销量环比改善，Q3业绩或企稳

核心内容

2021年9月，重庆长安汽车股份有限公司（以下简称“公司”）整车销量为18.83万辆，环比增长14.00%，但同比下降8.41%。1-9月累计销量达173.22万辆，累计同比增长26.36%。公司9月产量为19.64万辆，环比增长20.24%，同比下降3.98%，1-9月累计产量为166.67万辆，同比增长23.71%。整体来看，公司9月销量表现优于市场平均水平，Q3业绩或趋于稳定。

主要观点

1. 销量表现

• 9月销量环比增长：公司整体销量环比增长14.00%，显示市场回暖迹象。
• Q3业绩或企稳：尽管Q3销量同比小幅下降1.58%，但环比下降5.08%，预计整体表现仍较为稳健。

2. 自主品牌与合资品牌表现

• 自主品牌销量改善：9月自主品牌销量约为9.40万辆，环比增长5.52%。其中，UNI/CS75/55/35/逸动/欧尚/凯程等车系销量环比有所提升，部分车型如CS75系列、UNI系列表现尤为突出。
• 福特品牌销量增长：福特9月销量为3.21万辆，同比增长15.72%，环比增长6.49%。1-9月累计销量同比增长25.21%，主要得益于中高端新车投放及高端车型如林肯冒险家、航海家、飞行家的带动。
• 马自达品牌销量显著提升：马自达9月销量为1.74万辆，同比增长16.52%，环比增长218.13%。一汽/长安渠道整合形成合力，助力销量提升，且CX-30纯电版上市将带来新增量。

3. 技术驱动与新能源布局

• 新能源目标明确：公司提出2025年长安品牌销量达300万辆，新能源占比35%；2030年销量达450万辆，新能源占比60%。
• 混动与纯电平台：公司已发布蓝鲸IDD混动系统，综合油耗达0.8L/100km；并规划打造EPAO、EPA1、EPA2三大纯电平台，未来五年将推出26款智能电动汽车。
• 智能化发展：公司基于MPA方舟架构与SDA架构，推进智能化技术发展，并与华为等科技公司深度合作，提升产品竞争力。

关键信息

4. 投资建议

• 评级：给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为973.02/1116.97/1293.24亿元，归母净利润分别为47.40/56.17/67.47亿元，EPS分别为0.62/0.74/0.89元，PE分别为28/24/20倍。
• 技术驱动：公司通过技术积累与产品创新，有望实现量价齐升，带动自主品牌及合资品牌持续增长。

5. 风险提示

• 芯片短缺：芯片供给持续紧张可能影响生产。
• 原材料涨价：上游原材料价格上涨可能增加成本。
• 新能源竞争加剧：新能源车市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 阿维塔品牌发展不及预期：高端品牌发展存在不确定性。

图表引用

• 图表1：重庆长安月度销量（辆）
• 图表2：河北长安月度销量（辆）
• 图表3：合肥长安月度销量（辆）
• 图表4：长安福特月度销量（辆）
• 图表5：长安马自达月度销量（辆）
• 图表6：公司整车合计月度销量（辆）

数据来源

• 数据来源：Choice，东方财富证券研究所

评级标准

• 股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市

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