深度报告-20240415-华龙证券-长安汽车-000625.SZ-深度研究报告_汽车央企转型新生_产品向上开启新周期_39页_4mb

公司概况

长安汽车是我国老牌汽车央企，经历过三次创业，已从军工制造转型为民用汽车企业，再到自主乘用车为主导，并加速向新能源和智能汽车领域转型。近年业绩稳健增长，2023年自主品牌销量占比达82%，新能源转型成效显著。

投资建议与财务预测

首次覆盖给予“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为111亿元、102亿元、128亿元，同比增速分别为424%、-77%、250%。2024年和2025年PE分别为160倍和139倍，基于电动化、智能化及出海成果。

主要增长驱动因素

• 电动化与品牌向上：已形成启源、深蓝、阿维塔等新能源品牌组合，目标2024年销量125万辆以上。启源、深蓝销量目标分别为25万辆和28万辆，阿维塔聚焦高端市场。
• 华为合作：成立合资公司，注入销量和投资收益弹性，预计2025年贡献84-12亿元投资收益。
• 出海加速：2024年计划进军东南亚和欧洲市场，海外销量目标从2023年的万车级提升至48万辆。

风险提示

• 宏观经济下行、政策不及预期、销量不达目标、原材料价格波动、地缘政治风险。
• 华为合作若未如期落地，或影响智能化进度和销量。