20180225-中泰证券-国防军工行业周报_板块进入战略配置机遇期_12页_1mb

国防军工行业周报总结（2.12-2.25）

核心内容

板块进入战略配置机遇期

• 评级：增持（维持）
• 分析师：杨帆
• 联系人：吴张爽

军工板块在春节后两个交易日上涨1.63%，年初至今跌幅缩至13.55%，仍为全行业倒数第一。板块下跌主要受节前全球市场调整和A股风险偏好下行影响，随着大盘企稳回升，军工板块有望出现反弹。当前军工板块PE（ttm）不足70倍，低于十年估值中枢，处于历史估值低位区间。

行业基本面改善

• 军费增长：2017年军费增速仅7%，为近10年最低，预计2018年增速回升，军费规模继续增长，武器装备开支进一步增加。
• 订单恢复：军改影响逐渐消除，前两年递延订单有望恢复；海空新装备批量列装将带来订单增量。
• 装备建设提速：根据以往经验，装备建设5年规划前松后紧，预计“十三五”后三年装备建设将提速。
• 业绩改善：军工企业2018年经营环境显著改善，部分企业营收将显现较强成长性。

政策利好推动军民融合

• 三部委印发《关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知》，对军民融合法规文件进行全面清理，有助于解决军民融合发展的突出矛盾和现实问题。
• 国务院办公厅、国家发改委、中央军委战略规划办公室等发布多项政策，推动军民融合深度发展，军转民和民参军企业进入战略机遇期。

核心推荐标的

• 成长逻辑：湘电股份、中直股份、中航黑豹、中航飞机、中国卫星、航天发展、中船防务、华舟应急、国睿科技、航发动力
• 改制逻辑：上海贝岭、杰赛科技、四创电子、中船科技、久之洋
• 军民融合：东土科技、全信股份、楚江新材、火炬电子、神剑股份、泰豪科技、鹏起科技、海格通信

本周市场表现

• 行情回顾：本周（2.12-2.25）上证综指上涨2.81%，申万国防军工指数上涨1.63%，跑输市场1.18个百分点，位列申万28个一级行业第23名。
• 个股涨跌幅：
  • 涨幅前五：紫光国芯（17.64%）、佳讯飞鸿（14.21%）、湖南天雁（12.01%）、航天晨光（6.95%）、保变电气（6.68%）
  • 跌幅前五：博云新材（-18.05%）、旋极信息（-5.79%）、火炬电子（-3.25%）、银河电子（-2.05%）、大西洋（-1.69%）

行业新闻

产业新闻

• 军民融合政策推进：三部委部署法规文件清理，明确清理范围和标准，推动军民融合深度发展。
• 军品订单恢复：随着军改落地，前两年递延订单有望恢复，海空新装备批量列装带来订单增量。
• 装备建设提速：装备建设5年规划后三年有望提速，利好军工企业业绩。
• 军工信息化：东土科技、海格通信等公司受益于军工信息化发展。

军情速递

• 周边局势：中国海警舰船编队常态巡航钓鱼岛海域，俄图95在日本周边空中巡逻。
• 武器装备更新：歼20涂装由黑变银灰色，利于视觉隐身；美军增派特种部队应对中俄挑战。
• 军民融合进展：阿塞拜疆从白俄罗斯购中国血统火箭炮，中国VT4坦克出口前景良好。

公司动态

• 航天机电：完成韩国erae Automotive Systems Co., Ltd. 51%股权交割，剥离后纳入合并报表。
• 杰赛科技：拟回购并注销各认购方因期间损益而向公司补偿的股份65万股。
• 楚江新材：拟回购金额不低于1.5亿元，回购股份用于股权激励计划。
• 中天科技：中标中国电信光缆集中采购项目，成为第二中标人。
• 中航电测：2017年实现营收增长14.27%，净利润增长25.63%。
• 鹏起科技：股东鼎立控股因非法吸收公众存款被司法冻结，进入破产清算程序。
• 中船防务：通过增资议案，推动子公司发展。
• 中国船舶：通过子公司增资议案，强化造船能力。
• 南京熊猫：中国华融减持公司股份，持股比例由9.06%降至9.01%。
• 天海防务：控股股东刘楠质押股份，用于融资。

风险提示

• 政策落实不及预期：军民融合相关政策落实进度存在不确定性。
• 周边局势动荡：可能影响军工企业的市场环境。
• 装备列装缓慢：海空装备列装速度可能影响业绩兑现。
• 估值过高：军工板块估值可能偏高，存在回调风险。

投资建议

• 关注低估值高成长标的：如中航光电（25x）、中航机电（26x）、中直股份（36x）、海格通信（37x）等。
• 布局军民融合细分领域：重点关注军工信息化、新材料、转型军工、北斗产业链等方向。
• 把握改制机遇：军工科研院所改制及资产注入是投资主线之一，建议关注电子、电科、船舶板块。

重点公司估值

风险提示

• 政策执行不及预期：军工混改、科研院所改制进程可能慢于预期。
• 周边局势：可能对军工行业造成不利影响。
• 装备列装缓慢：影响军工企业订单及业绩兑现。
• 估值过高：部分军工股估值偏高，存在回调风险。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告基于公开资料和实地调研，反映了分析师的研究观点，结论不受第三方影响。投资者应自行关注报告更新或修改，本报告不构成任何投资建议。