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食品饮料行业周报：春节备货阶段白酒承压，零食板块受益且迎来拐点

本周申万一级食品饮料板块下跌41.4%，其中白酒跌幅居前（-343%），而零食、啤酒等子板块涨幅领先（365%、0.10%、0.09%）。在当前积极扩大内需政策背景下，行业有望迎来拐点。春节前动销旺季和社交关系工具（如微信"送礼物"功能）的推进，预计将实质性提振零食等板块的需求。

白酒行业情况

尽管白酒板块近期表现疲弱，但2024年贵州茅台营收同比增长达154.4%，净利润增长146.7%，超额完成年度目标。2025年，五粮液将焦点放在营销执行与价格稳定上，强调核心单品"第八代五粮液"，推出"量价平衡"策略，并在团购渠道加大投入。古井贡酒、今世缘、金徽酒等区域品牌也提出类似的战略方向，全面布局2025年任务以改善盈利。

大众消费品

1. 零食：12月微信"送礼物"功能上线，以新颖方式促进节日送礼场景，带动零食消费需求。重点关注三只松鼠（300783SZ）、盐津铺子（002847SZ）等。
2. 乳品：生鲜乳价格低位运行（3.11元/公斤），上游出清持续，预计竞争趋缓利于板块重整，重点关注伊利股份（600887SH）、新乳业（002946SZ）。
3. 啤酒：燕京啤酒坚持大单品战略和中高档扩容，推荐青岛啤酒（600600SH）、燕京啤酒（000729SZ）。

投资建议与关注标的

继续看好顺周期的白酒板块，推荐贵州茅台（600519SH）、五粮液（000858SZ）、山西汾酒（600809SH）等龙头；同时建议关注在春节提振背景下表现较强势的零食、乳品和啤酒品种。维持行业"推荐"评级，建议中期布局。

风险提示

包括但不限于食品安全风险、消费复苏不及预期风险、上游原材料价格波动风险、竞争加剧风险以及政策变化等。

部分重点关注公司盈利预测（关键数据）

• 贵州茅台：2025年PE稳定尚可，公司表现强劲。
• 五粮液：2026年PE 18.49，继续增持评级。
• 古井贡酒、盐津铺子等：估值变动空间较大，建议选时介入。

保持观望与战略配置结合，底部机会显现为行业估值修复提供催化剂。