20210429-万联证券-贝泰妮-300957.SZ-2020年报及2021一季报点评_Q1业绩超预期_品牌_品类_渠道拓展打开成长空间_4页_895kb

贝泰妮（300957）2020年报及2021一季报总结

核心内容

贝泰妮在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，显示出公司在品牌、品类和渠道拓展方面的强劲势头。公司作为敏感肌护理领域的龙头企业，展现出良好的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营收达26.36亿元，同比增长35.64%；归母净利润为5.44亿元，同比增长31.94%。2021年第一季度营收5.07亿元，同比增长59.32%；归母净利润0.79亿元，同比增长45.83%。
• 毛利率提升：公司2020年毛利率为76.25%，若剔除新收入准则影响，则同口径毛利率为80.46%，同比提升0.24个百分点。
• 线上渠道增长：2020年线上渠道收入16.58亿元，同比增长46.38%，占总营收比例从76.33%提升至82.37%。其中，线上自营增长尤为显著，同比提升54.28%。
• 线下渠道下滑：2020年线下渠道收入4.49亿元，同比下降0.44%，显示线上渠道对整体营收的拉动作用。
• 品类结构优化：2020年护肤品收入23.60亿元，同比增长40.47%，占比提升至89.52%；医疗器械收入增长放缓至2.37%，彩妆收入增长2.55%，但占比下降。
• 未来战略：公司将继续聚焦主品牌“薇诺娜”，拓展“美白”、“防晒”、“抗衰”等功效性品类，同时通过培育和收购方式实施多品牌计划。渠道方面，公司将加强电商渠道，推动全网营销，并拓展连锁药店渠道，提升信息化管理水平。

关键信息

财务预测

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅将超过15%。
• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。

风险提示

• 产品拓展不及预期
• 汇率大幅波动
• 竞争加剧风险

总结

贝泰妮凭借品牌、品类和渠道的多维拓展，在2020年及2021年第一季度实现了业绩的高增长。公司线上渠道表现尤为突出，护肤品类占比持续提升，为未来增长奠定了坚实基础。在财务指标上，公司毛利率和净利率保持稳定，费用率整体下降，盈利能力增强。未来公司将继续聚焦主品牌，拓展子品牌和功效性产品，同时加强新零售与连锁药店渠道布局，进一步打开成长空间。基于良好的财务预测和投资评级，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。