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贝泰妮2021Q3点评总结

核心内容概述

贝泰妮（300957.SZ）在2021年第三季度展现出强劲的增长态势，公司整体业绩稳定提升，主要得益于线上渠道的快速发展和品牌影响力的增强。同时，公司积极布局多品牌大健康产业，并通过有效费用管控和研发投入，持续提升核心竞争力。

主要财务表现

• 营业收入：2021年前三季度实现21.13亿元，同比增长49.05%。
• 归母净利润：3.6亿元，同比增长65.03%。
• 扣非净利润：3.3亿元，同比增长70.18%。
• 非经常损益：2203万元，主要来自A股上市奖励及投资收益。
• 经营性现金流净额：3.5亿元，同比增长500%。
• 基本每股收益：0.88元，同比增长46.67%。

单季度表现

• 2021Q3收入：7.0亿元，同比增长47.29%。
• 归母净利润：0.9亿元，同比增长64.29%。
• 扣非归母净利润：0.8亿元，同比增长75.81%。

业绩亮点

• 品牌影响力提升：品牌“薇诺娜”在双十一预售首日表现亮眼，预售突破7亿元，明星单品特护霜销售破2亿元。
• 全渠道布局：公司完善线上线下渠道布局，拓展微信商城私域流量池，线下体验中心及零售渠道覆盖率逐步提升。
• 多品牌战略：推进“WINONA Baby”、“Beauty Answers”等副品牌发展，布局人工智能辅助皮肤诊疗和家用美容仪器等新赛道。
• 研发与市场投入：研发费用绝对值同比增长44.5%，费用率整体下降，显示公司对研发投入的重视与市场推广的精准性。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：285元。
• 成长性预期：预计2021-2023年收入增速分别为43%、37%、27%，净利润增速分别为47%、39%、29%。

财务预测（单位：百万元）

关键财务指标

• 毛利率：稳定在76.9%左右。
• 销售费用率：46.3%，同比下降0.7个百分点。
• 管理费用率：6.8%，同比下降1.4个百分点。
• 研发费用率：3.24%，同比下降0.1个百分点。
• ROE：持续下降，从2019年的54.5%降至2023E的35.2%。
• ROIC：从2019年的243.0%下降至2022E的178.5%，但2023E回升至229.0%。

风险提示

• 风险因素：新冠肺炎疫情继续恶化、行业竞争加剧、公司发展不及预期。

未来展望

• 品牌建设：通过CCTV栏目宣传，增强品牌影响力。
• 市场拓展：持续拓展线下零售渠道，提升用户体验闭环。
• 资金支持：通过A股上市筹集资金，为未来发展提供充足支撑。
• 战略布局：积极布局医美修复、抗衰及人工智能辅助皮肤诊疗等新赛道，提升多元化发展能力。

估值分析

• 市盈率与市净率：持续下降，显示公司估值逐步理性。
• PEG：从6.1降至1.8，显示成长性与估值的匹配度提升。
• EV/EBITDA：预计2021E为99.9，2022E为71.6，2023E为55.2，显示公司估值逐步下降。

公司评级体系

• 收益评级：买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A—正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：声明分析师具有证券投资咨询执业资格，研究方法专业审慎。
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